財經深一度丨公募基金改革再“落子”，業績“參照系”全面升級

2025-11-01 08:21 新華社責任編輯：黃麗紅

10月31日，證監會發布公募基金業績比較基準指引征求意見稿，中國基金業協會同步發布相關操作細則，向社會公開征求意見。

這意味著，未來每一只公募基金的業績評價都將迎來一個更加清晰、穩定、客觀的“參照系”。

業內人士指出，上一階段改革推出的新型浮動費率模式暫時只覆蓋新發產品，聚焦于“增量改革”。本次業績比較基準全面升級則涉及到存量公募基金業績評價和考核，標志著本輪公募基金改革邁出“關鍵一步”，進入“存量改革”階段。

讓業績比較基準成為真正的“尺”和“錨”

業績比較基準，就像一把“尺子”，是公募基金給自己業績設定的“參照系”，用來衡量投資表現好壞。它不僅能幫投資者看懂基金主要投資什么、風險收益特征如何，還能錨定基金經理的投資風格，讓他們別跑偏，確保基金老老實實按約定策略操作，追求相對基準的超額收益，并切實提升超額收益的穩定性。

近年來，投資者對部分公募基金“風格漂移”“貨不對板”等問題不滿意。還有，部分基金公司和基金經理片面追求規模和排名，過度追逐短期熱門主題，追漲殺跌，忽視了基金原本的定位和風格，導致基金業績大幅波動。

這就說明業績比較基準沒有成為真正的“尺”和“錨”，基金公司和基金經理對業績比較基準的重視程度不夠。

證監會相關部門負責人介紹，這次改革就是要發揮業績比較基準對基金投資行為的約束和指導作用，盡量確保投資者“所見即所得”。完善對業績比較基準的監管安排，也將引導基金行業進一步回歸以投資者為本的發展理念。

業績“參照系”怎么全面升級

此次公開征求意見的新規，在操作層面上明確了公募基金業績“參照系”如何升級。據了解，基金管理人可以從基金行業業績比較基準要素庫中選取基準要素。

——怎么選？明確選用要求、規范行業操作標準。

真實匹配。業績比較基準需真實反映基金的投資方向、策略和風格。

不能隨意更改。一旦設定，不能因基金經理更換或市場熱點變化就輕易調整，確保基金“名副其實”。若需變更，必須嚴格履行程序。

客觀透明。基準的計算方法和數據來源要清晰透明，所選指數需能真實反映市場情況。

信披充分。基金需在合同、定期報告中詳細說明基準的設定依據，并定期對比實際收益與基準的差異，用通俗語言解釋原因，幫助投資者“看懂”基金表現。

——誰來管？不再是基金經理自己說了算。

新規要求公募基金公司“建制度”，明確業績比較基準的選取、披露、監測、評估、糾偏及問責的“全流程”都要有管控機制，從公司內部系統化地為業績比較基準發揮功能作用提供保障。

提高基準選取的決策層級，由公司管理層對基準選取進行決策，并承擔主要責任。同時派誰管基金也要“人崗匹配”，例如醫療主題基金就要找熟悉相關行業的基金經理來管。

此外，新規還要求，對于投資過程中的風格偏離等情況，基金公司要有獨立部門負責監測，由公司的投資決策委員會對偏離情況進行客觀分析、決策，并建立內部合規管理和問責機制等。同時，基金托管機構也要承擔監督責任。

——如何用？內外部增加更多約束。

新規要求基金經理薪酬考核、基金銷售、基金評價中也應合理使用業績比較基準，弱化全市場相對排名導致的投資激進、風格漂移等現象。

在主動權益基金經理的薪酬考核中，如長期投資業績明顯低于業績比較基準的，基金經理績效薪酬要明顯下降。再如，在銷售基金時，機構不能只宣傳基金賺了多少錢，還必須同時展示業績比較基準（如滬深300指數）的表現，避免被高收益宣傳誤導。

如何做好存量產品的平穩過渡

新一輪探索剛剛開始，也給行業帶來更多新的課題。例如，市場各方非常關注，存量產品的業績比較基準優化過程是否會對市場造成較大影響。

從規則要求看，監管部門未對實際持倉與基準之間的偏離設置量化指標，鼓勵發揮基金管理人提升主動投研能力，防止“一刀切”整改造成集中影響。

從過渡方式看，基金管理人可以在依法合規的前提下，把和基金產品實際持倉風格不匹配的業績比較基準調整得更加匹配。簡單說，就是選擇一把更加合適的“尺”來衡量基金產品表現的好壞。這樣可以避免公募基金產品大幅調倉帶來的市場波動。

從時間安排看，監管部門會引導行業機構在1年的過渡期內，分批穩妥做好存量產品的基準優化變更工作，為存量產品設置更加符合基金合同約定和基金實際風格的基準，確保不對市場穩定造成影響。

今年5月，證監會發布《推動公募基金高質量發展行動方案》，突出強化公募基金與投資者的利益綁定，督促基金公司從“重規模”向“重回報”轉變。上一階段，多批新型浮動費率基金產品已經落地銷售，探索扭轉基金公司“旱澇保收”的現象，募集情況較好。

未來，公募基金改革仍將繼續深入。記者從證監會了解到，下一步基金公司薪酬考核規則將修訂出臺，將基金投資業績與業績比較基準對比情況納入基金經理薪酬考核體系，真正實現“業績差則薪酬降”，引導基金行業進一步回歸投資者利益導向。（記者劉慧）

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