華商基金：新股發(fā)行不改變市場的運行方向和節(jié)奏

新華網(wǎng)消息 11月30日證監(jiān)會宣布IPO開閘，并且伴隨著新股發(fā)行體制改革，現(xiàn)金分紅，優(yōu)先股和借殼上市的四個新規(guī)定。

從短期來看，新股放開對于市場供給存在壓力，畢竟最快1月份就有新股上市，而明年760多家將要發(fā)行，對市場心理層面有一定沖擊。但是從歷次IPO開閘來看，宏觀經(jīng)濟、政策、企業(yè)盈利、流動性等基本面要素才是決定市場中期走勢的重要因素。新股發(fā)行不改變市場的運行方向和節(jié)奏。

三中全會之后，市場普遍對于改革預(yù)期提高，但經(jīng)濟預(yù)期依舊偏低，在資金緊張，以及存量行情下，前期市場依然震蕩盤整。

站在當(dāng)前的時點上，最新公布的11月中采PMI維持與上月持平，持續(xù)好于季節(jié)性，表現(xiàn)出經(jīng)濟企穩(wěn)的勢頭仍在延續(xù)。盡管三中全會之后，各領(lǐng)域改革推進(jìn)較快，改革預(yù)期上升。但是市場普遍感覺可投資標(biāo)的較少。而新規(guī)定的出臺，不僅增加了優(yōu)質(zhì)可投資標(biāo)的，并且也使得部分存量標(biāo)的的吸引力增強。

在市場對于經(jīng)濟企穩(wěn)的預(yù)期較低之下，投資人普遍規(guī)避藍(lán)籌股。在新規(guī)出來后，藍(lán)籌股的吸引力會增強，指數(shù)中樞會有望抬升。目前滬深300市盈率僅9.2倍。新規(guī)把最高分紅比例提高到80%，未來還將積極推動國資管理部門完善國有控股上市公司業(yè)績考核體系，推動國有控股上市公司提高分紅水平。因此，藍(lán)籌股分紅提高是大勢所趨。同時，企業(yè)投資優(yōu)先股獲得的股利收入可以免稅，并且允許交易所交易或轉(zhuǎn)讓優(yōu)先股。這些都提高了對機構(gòu)投資者吸引力。當(dāng)然，短期而言，藍(lán)籌股會有一定表現(xiàn)。但是藍(lán)籌股的中期投資機會仍需要經(jīng)濟的進(jìn)一步企穩(wěn)來支持。

對于創(chuàng)業(yè)板和中小板股票，由于符合轉(zhuǎn)型方向的上市公司標(biāo)的稀缺，已經(jīng)估值普遍較高。已過會的83家企業(yè)，機械、電子、計算機、醫(yī)藥占比較高，并且80%以上都屬于創(chuàng)業(yè)板和中小板股票。新的優(yōu)質(zhì)標(biāo)的上市，對于原有并不具備業(yè)績可持續(xù)性和估值優(yōu)勢的成長股形成壓力。同時新增標(biāo)的會形成一級市場打新熱情。

從市場中長期制度建設(shè)角度來看，新股改革方案向市場化注冊制改革邁進(jìn)一大步，優(yōu)先股出臺提供給投資者更多資產(chǎn)選擇類別，鼓勵現(xiàn)金分紅提高持有者收益率，提高借殼上市標(biāo)準(zhǔn)，抑制市場炒作和監(jiān)管套利。尤其是新股發(fā)行改革從向注冊制過渡，強化市場化運作方式，強化信息披露的透明度和細(xì)節(jié)性，給予中小投資者更多的申購機會，通過剔除申購總量中報價最高的部分，剔除的申購量不得低于申購總量的10%來抑制股票上市后股價過高，以及鼓勵存量發(fā)行等等。這些都大大提升了A股市場的長期投資價值，有利于抬升指數(shù)中長期中樞，尤其是當(dāng)前指數(shù)處于歷史低位的情況下，更是利于市場信心恢復(fù)。