國聯安基金：新股改革使證券市場重現活力

新華網消息 11月30日，中國證監會公布了《關于進一步推進新股發行體制改革的意見》，這距十八屆三中全會閉幕剛過半個月。十八屆三中全會提出了經濟體制改革是全面深化改革的重點，核心問題是處理好政府和市場的關系，使市場在資源配置中起決定性作用和更好發揮政府作用。很顯然，證券市場是最重要的要素配置市場之一，證券市場的市場化改革可以引導和促進整體經濟的市場化改革。所以證監會的《意見》推出非常及時，順應了改革大勢，并能有效推動其它領域的改革。

結合證券市場目前的狀況看，新股發行停止已經超過一年時間了，這在歷史上是很少見的，也不符合證券市場良性發展要求。成熟證券市場都有新股發行，優秀的公司不斷地進入證券市場可以保證資本市場始終保持活力。在過去的新股發行體制下出現了一些劣質公司上市，相反一些優秀的公司則遠赴海外上市，結果造成股市下跌與IPO直接相關的假象。《意見》推出能改變目前IPO的被動局面，證券市場將重現活力，即使未來股市下跌，那也不是因為IPO造成的下跌。

《意見》順應了改革大勢，完整地體現了三中全會精神，也對現行新股發行體制的弊端提出了針對性的方案，但是在一些具體細節方面仍有需要完善的地方。

一、建議在新股發行制度改革的同時提出退市制度。新陳代謝要辯證統一，如果不能讓垃圾公司有效退市，屆時新股越來越多，股市最終要被拖垮。目前排隊的七八百家肯定有一些是在上市后不久就達到退市要求的（前面已經有上百家等待上市的公司一年的排隊時間都等不及就撤出了），只有能上能下，才能使資本市場保持新鮮血液，充滿活力。我們期待退市制度改革措施很快能出臺。

二、建議嚴格按照市場情緒確定新股發行進度?！兑庖姟诽岢觯盒鹿砂l行的多少、快慢將更大程度由市場決定，新股需求旺盛則多發，需求冷清則少發或者不發。如果提前預定了每個月發行數量，則會干擾市場情緒，市場會偏離自身的運行軌道。所以在發行節奏上要嚴格按照市場需求，不能一哄而上，不能根據排隊公司的多少來決定發行進度。

三、市場化發行后，建議提高違法違規的成本。舊的發行體制下，一部分違規行為在嚴格核準制下減少了，現在發行體制市場化了，并且要逐漸過渡到注冊制，發行自由了，監管如果跟不上，那會陷入無序狀態。應該是先有法治，再有市場化，不能先亂后治，否則代價太大，經不起折騰。

四、建議擬轉讓的老股持有時間超過36個月。根據過去的歷史經驗，一些小公司募集了資金尤其是超募了較多的資金能夠安然度過三年（前面提到的那上百家已經退出的公司有可能就是等著募集資金度過三年的），再通過財務報表騰挪時間，結果三年后一經高位套現，業績立即變臉，中小投資者只好望洋興嘆，顯然這與本《意見》保護中小投資者利益的初衷不吻合。

五、針對可能出現集中炒作和大量發行失敗案例，建議提前做好預案。大量密集發行，市場情緒波動很大，股市本身也有不確定因素，盡管制度比過去更健全，但難免會有新問題出現，比如大量發行失敗案例出現，會不會倒逼發行體制再改變。(國聯安基金管理有限公司 吳照銀)