貨幣政策重點將成防風險 “疏堵結合”處理地方債

妥善化解重大風險隱患、確保守住不發生系統性金融風險的底線、積極穩妥化解累積的地方政府債務風險……近期召開的多個高層會議均劍指“風險防控”。

“黑天鵝”和“灰犀牛”一度成為熱詞，而“防風險”則是今年宏觀經濟政策的關鍵詞。針對財政和金融領域的各類突出風險，相關監管部門頻頻發聲，劃定下一步政策路線：一方面，“疏堵結合”防范地方債風險將成為財政政策的重點；另一方面，繼續實施穩健中性的貨幣政策，進一步防范化解系統性金融風險，強化宏觀審慎管理和逆周期調節。

定調 妥善化解重大風險隱患

我國上半年經濟形勢穩中向好，結構調整深化。日前召開的中央政治局會議指出，上半年經濟運行在合理區間，主要指標好于預期，城鎮就業平穩增加，財政收入、企業利潤和居民收入較快增長，質量效益回升。不過，會議也同時指出，在充分肯定成績的同時要清醒看到，經濟運行中還存在不少矛盾和問題，要站在經濟長周期和結構優化升級的角度，把握經濟發展階段性特征，保持頭腦清醒和戰略定力，堅定不移抓好供給側結構性改革，妥善化解重大風險隱患，促進經濟社會持續健康發展。

會議在部署下半年經濟工作時強調，要確保經濟平穩健康發展，提高經濟運行質量和效益；確保供給側結構性改革得到深化，推動經濟結構調整取得實質性進展；確保守住不發生系統性金融風險的底線。

“防風險”已經成為今年宏觀經濟政策的重要關鍵詞之一。在日前舉行的國新辦發布會上，中央財經領導小組辦公室副主任楊偉民就談及了系統性風險及其防范。

“所謂系統性風險，就是會影響整個經濟和社會大局的風險，當然系統性風險是由各個領域、各個方面小的風險所引致的，并不是一個領域的系統性風險。”楊偉民說。他也表示，我們說“防止系統性風險”，是從各個領域一些小的風險點去預防。“比如同業業務問題、地方政府債務問題、國有企業個別的債務違約問題、杠桿率較高問題，對這些風險要早識別、早發現、早處置，化未來的大震為今天的小震，一點一點去處理，不要讓其最后引發大的系統性風險，對中國經濟會造成更加嚴重的傷害。所以，寧可現在犧牲一點其他方面的要求，也要處理好穩增長和防風險之間的關系。”他說。

在發布會上，中央財經領導小組辦公室經濟一局局長王志軍也針對市場關注的“黑天鵝”和“灰犀牛”兩類風險問題首度發聲。

王志軍表示，對于“黑天鵝”事件，因為是沒有預料到的突發事件，所以對這類事件主要是保持清醒的頭腦和高度的敏感性，特別是在當前經濟運行的基礎尚不牢固的情況下，一定要增強憂患意識和風險意識。要加強跟蹤監測分析，加強預警預測，及時發現一些經濟運行中的趨勢性和苗頭性問題，未雨綢繆，制定好預案，防患于未然，不打無準備之仗。

而對于“灰犀牛”事件，他表示，因為問題已經存在了，也有征兆，所以對這類問題要增加危機意識，要堅持問題導向。對存在的“灰犀牛”風險隱患，如影子銀行、房地產泡沫、國有企業高杠桿、地方債務、違法違規集資等問題，要摸清情況，區分輕重緩急和影響程度，突出重點，采取有效措施，妥善加以解決。

財政 疏堵結合化解債務風險

業內人士認為，在諸多風險之中，地方政府債務風險尤其值得關注。實際上，自7月以來，從全國金融工作會議，到中央政治局會議，再到7月28日的國務院常務會議，近期，三次高層會議都提到“地方債”，嚴管信號釋放明顯。

其中，第五次全國金融工作會議提出，嚴控地方政府債務增量，終身問責，倒查責任。中共中央政治局會議在部署下半年經濟工作時強調，要積極穩妥化解累積的地方政府債務風險，有效規范地方政府舉債融資，堅決遏制隱性債務增量。

28日的國務院常務會議部署積極穩妥化解累積的地方政府債務風險，堅決遏制隱性債務增量。會議指出，嚴格規范地方政府舉債行為，積極穩妥化解累積的債務風險，是促進經濟財政健康可持續、保障國家金融穩定安全的重要舉措。各地要落實屬地責任，堵住“后門”，堅決遏制違法違規舉債。堅持分類指導，繼續整改違法擔保，糾正政府和社會資本合作、政府投資基金、政府購買服務中的不規范行為。會議對有關工作進行了深入部署，要求開好“前門”，支持地方政府合法合規舉債融資，加大對易地扶貧搬遷、深度貧困地區基礎設施建設等的支持。

下一步，“疏堵結合”防范地方債風險將成為財政政策的重點。一方面，“堵后門”從嚴的趨勢仍將持續。今年以來，財政部已經陸續曝光并問責了數起地方違法違規舉債案例。又相繼印發了《關于進一步規范地方政府舉債融資行為的通知》和《關于堅決制止以政府購買服務名義違法違規舉債的通知》，對地方變相舉債行為提出了限期整改的要求。

據財政部預算司副司長王克冰在28日國新辦發布會上透露，下一步，還將加大對違法違規融資擔保行為查處問責力度。“隱性債務，實際就是地方政府違法違規和變相舉借的債務。對這塊債務，我們一定要保持監督高壓態勢，發現一起、查處一起、問責一起。省級政府要建立嚴格的查處問責機制。要發揮跨部門的聯合監管機制的作用，形成全方位的監管合力。”他說。

另一方面，“開前門”也將擴圍加力。財政部不久前已經聯合相關部門，推出了土地儲備專項債和收費公路專項債。王克冰表示，下一步，將穩步推進專項債券管理改革。在土地儲備專項債券和收費公路專項債券基礎上，鼓勵地方在法定限額之內，試點發展項目收益和融資自求平衡的專項債券品種，建立專項債券和項目收益、資產相對應的制度。這些措施，就是要從我國實際出發，打造中國版的“市政項目債”，保障地方合理融資需求。

貨幣 穩健中性政策基調持續

第五次全國金融工作會議提出，防止發生系統性金融風險是金融工作的永恒主題。要把主動防范化解系統性金融風險放在更加重要的位置，科學防范，早識別、早預警、早發現、早處置，著力防范化解重點領域風險，著力完善金融安全防線和風險應急處置機制。業內人士表示，此次會議傳遞出了從嚴監管的強烈信號，而這也符合目前中國金融業發展的現狀。

業內人士同時表示，在當前的宏觀經濟形勢下，貨幣政策要為防范系統性金融風險“保駕護航”。

日前舉行的2017年中國人民銀行分支行行長座談會明確，創新調控思路和方式，繼續實施穩健中性的貨幣政策，處理好穩增長、調結構、控總量的關系，保持貨幣信貸適度增長和流動性基本穩定，為供給側結構性改革營造適宜的貨幣金融環境。

今年上半年，貨幣政策的主基調是助推金融領域去杠桿，而從目前公布的數據來看，M2增速已經連續兩個月在10%以下運行，這是金融體系降低內部杠桿的客觀結果。展望下半年，分析人士指出，貨幣政策仍會將“去杠桿”和“防風險”作為重中之重，并將進一步回歸真正的中性，不宜偏緊或偏松。

中國人民銀行參事盛松成日前表示，當前我國經濟運行平穩，但還不好說已進入新的增長期。他表示，我國仍將實施穩健中性的貨幣政策，但貨幣政策應該不會更緊。

中國銀行業協會首席經濟學家巴曙松也撰文指出，2013年至2016年利率戲劇性地從高位大幅回落到低位，但事實證明，緊縮不利于去杠桿，寬松也不利于去杠桿。過高的利率會提高企業的付息成本，導致被動加杠桿；而過低的利率使得信貸獲得更容易，企業會主動加杠桿。因此，回歸穩健中性的利率水平，是保持杠桿率上升趨緩的最為有利的貨幣環境。