馬光遠：過度看空人民幣是更大的錯誤

編者按：近期，人民幣匯率在30個工作日內貶值3.3%至6.89，對于本輪人民幣匯率超預期的下跌，讓人民幣匯率問題成為公眾關注的焦點，也引發一些輿論對人民幣的看空。“中國并沒有陷入山窮水盡的地步，過度看空人民幣實在沒有任何道理”。民建中央經濟委員會副主任、經濟學家馬光遠指出，人民幣匯率下跌很正常，在美元強勢的情況下匯率仍處于不斷修正的過程中。“但我仍然強調，過度看空人民幣會犯更大的錯誤。人民幣只是相對美元弱，按照一籃子貨幣，人民幣仍然屬于穩定和強勢的貨幣”。馬光遠認為，加強資本管制下，人民幣貶值沒有許多人想象的那么可怕。以下刊發馬光遠的約稿文章以饗讀者。

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作者：民建中央經濟委員會副主任、經濟學家馬光遠

人民幣匯率最近“跌跌不休”的走勢引發了國內外的關注，匯率問題一舉成為中國經濟最焦點的問題之一，這是對的。匯率問題本來比一般人想象的要重要很多，只是因為過去人民幣的長期單邊升值，對匯率的重要性忽略了而已。

11月22日之前，人民幣經歷了12連跌，在22日早間，人民幣匯率中間價報6.8779，上調206個基點，為10月底以來最大上調幅度，止住了此前連續12個交易日的下跌。但大家似乎一致認為，“這不是本輪下跌的結束，只是歇歇而已”。對于本輪人民幣匯率超預期的下跌，以及引發的外界對人民幣還會驚人暴跌的預期，我的看法是，下跌很正常，一方面是在美元強勢的情況下，人民幣相對于美元仍然存在高估，仍然處于不斷修正的過程中。另一方面，人民幣匯率只是一個溫度計，對人民幣匯率下跌的根本預期不是因為溫度計的數字，而是數字背后大家對中國經濟預期的不看好和擔心。

但是，我不認為這種過度的擔心有什么道理。如果說過去認為維持很高的匯率有問題的話，現在對人民幣過度悲觀則是更大的問題。因為無論是國內的杠桿問題、泡沫問題，以及艱難的改革和轉型問題，即使嚴重也不致于明年全面爆發，中國并沒有陷入山窮水盡的地步，過度看空人民幣實在沒有任何道理。

我對10月1日人民幣加入SDR之后，央行鮮有過度的干預行為表示支持。這一波人民幣的貶值，央行的不干預行為，我認為是在錯誤的時間用正確的手段做的一件“正確反應”。所謂“錯誤的時間”是選擇在美元指數走強，外界對人民幣貶值的預期非常強烈的情況下央行做出的一種非常勇敢的選擇。對于央行而言，面對美元指數的上漲，能夠忍住閑不住的手，對人民幣匯率進行干預，人民幣匯率連續跌破幾大心理關口仍然不為所動。在市場看來，人民銀行越是干預，越是強調人民幣沒有持續貶值基礎，恰好說明人民幣貶值的趨勢沒有改變。今天人民幣貶值的預期之所以強烈，對外是因為美元指數一枝獨秀，對內則和人們對于經濟現狀擔憂有很大的關系。前段時間有人討論是“保房價”還是“保匯率”，我認為這是一個偽問題，而且是一個邏輯非常混亂的問題。

從趨勢而言，人民幣溫和貶值會成為趨勢，人民幣重新進入“7”時代也是大概率。至于長期，則要看經歷最重要的改革周期之后，中國經濟是否完成去杠桿、去風險以及動能的轉換。但我仍然強調，過度看空人民幣會犯更大的錯誤。人民幣只是相對美元弱，按照一籃子貨幣，人民幣仍然屬于穩定和強勢的貨幣。中國經濟在2017年仍然要面臨很多挑戰，但我不認為會出現大的系統性風險。中國進出口和經常項目順差風光不再，但仍然是全球第一，中國告別高增長，但仍然是全球最快的經濟體，中國面臨高杠桿的挑戰，但短期來看仍然有解決的空間。我希望央行能夠保持定力，盡可能的不干預，讓市場恢復均衡。等大家拋人民幣差不多了，自然就不拋了。（原文亦有刪減）