社科院：全社會杠桿率為249% 中國不存在債務(wù)危機(jī)

近期，中國債務(wù)問題引發(fā)國際社會關(guān)注，中國債務(wù)規(guī)模到底有多大？到底會不會像國際社會擔(dān)憂的那樣帶來危機(jī)？根據(jù)國家金融與發(fā)展實(shí)驗(yàn)室15日披露的最新研究，截至2015年底，我國債務(wù)總額為168.48萬億元，全社會杠桿率為249%。其中，非金融企業(yè)部門的債務(wù)問題比較突出，債務(wù)率高達(dá)156%。不過，我國主權(quán)資產(chǎn)凈值已達(dá)28.5萬億元，因此，我國擁有足夠的資財(cái)來應(yīng)對債務(wù)風(fēng)險(xiǎn)，發(fā)生債務(wù)危機(jī)應(yīng)該為小概率事件。

此外，《經(jīng)濟(jì)參考報(bào)》記者還從當(dāng)天國新辦舉行的吹風(fēng)會上獲悉，設(shè)立跨部門的領(lǐng)導(dǎo)小組來統(tǒng)籌解決中國債務(wù)問題，已經(jīng)在高層達(dá)成共識，下一步將會有所安排。

“通過我們的最新估算，結(jié)合之前的研究，我們認(rèn)為，中國政府的債務(wù)處在可控范圍內(nèi)，中國有足夠的資財(cái)來應(yīng)對債務(wù)風(fēng)險(xiǎn)，不存在債務(wù)危機(jī)。”中國社會科學(xué)院學(xué)部委員、國家金融與發(fā)展實(shí)驗(yàn)室理事長李揚(yáng)在吹風(fēng)會上表示。

據(jù)他介紹，截至2015年底，我國居民部門的債務(wù)率在40%左右，金融部門債務(wù)率約為21%，政府部門債務(wù)率約為40%，如果考慮到一些融資平臺債務(wù)及或有債務(wù)，政府部門債務(wù)率會有較大幅度上升，達(dá)到57%。非金融部門的債務(wù)問題比較突出，其債務(wù)率高達(dá)131%，如果加入融資平臺債務(wù)，非金融部門的債務(wù)率高達(dá)156%。在金融部門中，債務(wù)又主要集中在國有企業(yè)。

截至2015年末，納入預(yù)算管理的中央政府債務(wù)10.66萬億元，地方政府債務(wù)16萬億元，合計(jì)政府債務(wù)26.66萬億元，占GDP比重為39.4%。以更寬口徑估算，政府債務(wù)水平達(dá)到56.8%，仍低于歐盟60%的預(yù)警線，也低于當(dāng)前主要市場經(jīng)濟(jì)國家和新興市場國家水平。2015年，地方政府債務(wù)率為89.2%，也低于國際通行警戒值。

國家金融與發(fā)展實(shí)驗(yàn)室分析顯示，按寬口徑匡算，2014年中國主權(quán)資產(chǎn)總計(jì)227.3萬億元，主權(quán)負(fù)債124萬億元，資產(chǎn)凈值為103.3萬億元。按窄口徑匡算，即扣除土地等流動性低的資產(chǎn)，留下可以立刻償還債務(wù)的高流動性資產(chǎn)，中國主權(quán)資產(chǎn)凈值為28.5萬億元。

“上述分析充分說明，中國擁有足夠的資財(cái)來應(yīng)對債務(wù)風(fēng)險(xiǎn)，發(fā)生債務(wù)危機(jī)應(yīng)該為小概率事件。進(jìn)一步說，即便出現(xiàn)大規(guī)模的債務(wù)違約，中國也有足夠的資財(cái)，在不對國民經(jīng)濟(jì)造成較大負(fù)面沖擊的條件下，予以妥善處理。”李揚(yáng)說。

此外，我國特有的經(jīng)濟(jì)金融結(jié)構(gòu)也使得債務(wù)問題與其他國家有明顯的不同。李揚(yáng)認(rèn)為，對比儲蓄率很低的歐洲，我國是高儲蓄的國家，而且我國對外負(fù)債只占總負(fù)債的3%，因此“即使有債務(wù)，也是自己人欠自己人，可以在不依賴國際因素的環(huán)境下處理。這是一個非常大的差別。”

而我國債務(wù)問題大部分集中在企業(yè)部門，其中，國企占比又比較高。國企、地方政府、銀行實(shí)際上是一個主權(quán)人，我國特有的處置不良資產(chǎn)的辦法就產(chǎn)生了，也就是“廣義政府”，包括了國有企業(yè)、國有金融機(jī)構(gòu)、地方政府、中央政府，現(xiàn)在中國的債務(wù)問題主要在廣義政府，而廣義政府是可以騰挪的，這是和別的國家很不相同的地方。

財(cái)政部有關(guān)負(fù)責(zé)人日前指出，與發(fā)生債務(wù)危機(jī)的國家不同，我國地方政府債務(wù)形成了大量與債務(wù)相對應(yīng)的優(yōu)質(zhì)資產(chǎn)作為償債保障，加上未來一段時(shí)期內(nèi)經(jīng)濟(jì)將保持中高速增長，也為債務(wù)償還提供了根本保障。

不過，李揚(yáng)也指出，盡管目前看不存在債務(wù)危機(jī)，不過債務(wù)問題也是必須要警惕的，如果任其蔓延會使得經(jīng)濟(jì)活力受到約束，對經(jīng)濟(jì)發(fā)展長期肯定不利。債務(wù)問題必須放在重要位置解決，而這不是一個簡單的某部門可以解決的，需要從整體上著眼。

日前，國際貨幣基金組織(IMF)第一副總裁戴維·利普頓也建議中國成立專門機(jī)構(gòu)處理債務(wù)問題。利普頓說，解決企業(yè)債務(wù)問題已經(jīng)勢在必行。需要全面的計(jì)劃和具體的行動，來硬化預(yù)算約束(特別是對國有企業(yè))，對薄弱企業(yè)進(jìn)行重組或破產(chǎn)清算，確認(rèn)和分配損失，處理相關(guān)的社會成本，并便利市場準(zhǔn)入。對此，李揚(yáng)表示認(rèn)同，“據(jù)我所知，目前還沒有形成一個統(tǒng)籌的機(jī)構(gòu)。”

渣打銀行中國首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家丁爽也認(rèn)為，從長期來看中國債務(wù)問題如果一拖再拖，將存隱患。在丁爽看來，剝離當(dāng)前的不良債務(wù)是降低中國債務(wù)率的第一步，推進(jìn)國企和銀行業(yè)改革也至關(guān)重要。如果要使得2020年整體債務(wù)率可能保持在270%以下，需要做五件事情：一是處置或高達(dá)GDP比重10%的不良貸款；二是關(guān)閉僵尸企業(yè)；三是對國企實(shí)施預(yù)算硬約束；四是改進(jìn)銀行貸款審批標(biāo)準(zhǔn)，推進(jìn)股市債市縱深發(fā)展；五是調(diào)整宏觀政策組合，轉(zhuǎn)向較低信貸增長和較高預(yù)算赤字。