滬港通：資本市場的“總理戰略”

市場套利風起？

恒生指數在4月10日上漲1.5%，4月11日下跌0.76%。完全沒有了2007年聽到港股直通車消息時的沖動與興奮。但值得注意的是，兩個交易日的成交量均明顯放大。

滬港通除了對兩市估值的結構性抬升，更直接的是利好兩個交易所。互通給兩個交易所都會帶來一定的增量資金，成交量的增加是交易所樂于看到的情況。

但從數據來看，試點階段來自對方市場的增量可能并不顯著。根據Wind數據，到3月底，A股滬市的流通市值是13.3萬億元人民幣，而滬股通的總額為3000億元人民幣，兩個數據對比較為懸殊。

而滬市的日成交量大約在1200億至1500億元人民幣。滬股通每日的額度為130億元人民幣，從這個數據對比來看，日額度差不多是目前日成交額的10%。

作為試點期的選擇，10%的增量更能體現出平穩，更重要的是，滬港通的模式可能會開啟各類基于兩個市場的套利交易。在量化交易越來越深入的A股市場，完全可以基于兩個市場的瞬間價格差而制作套利模型，同時基于兩市分別以人民幣和港元標價的基礎，可能還會衍生出匯率差價的套利。

滬港通對兩個市場的影響會逐漸釋放。同時，滬港通對離岸人民幣的作用會更充盈。李小加表示，滬港通以人民幣投資項目形成人民幣循環圈，將為人民幣國際化打好基礎。

在陳家強看來，建立滬港聯通機制，有重大意義：“除了我們的投資者可以參與內地市場之外，有更加多的人民幣可以隨著這樣的途徑來到香港，這樣增加了人民幣市場的發展。這個構思意義很大，史無前例。”

星石投資總裁楊玲對本報記者指出，從長期來看，滬港通并非一個孤立的政策，這是中國改革尤其是資本市場制度改革的重要一環，其改革的力度和速度，超乎市場預期。

事實上，記者注意到，僅在最近不到一個月的時間中，對資本市場影響重大的國家級政策頻頻出現。這一系列組合拳，或許正在為中國資本市場開啟新篇章。鄭桂蘭付剛 徐蕓茜 張智