人民幣不會跌入貶值周期

近期出現持續走低 中期仍有升值動力

人民幣不會跌入貶值周期（熱點聚焦）

人民幣對美元一路高歌后，最近不時唱出走低的音律。來自中國外匯交易中心的數據顯示，4月4日人民幣對美元匯率中間價報6.1557，較前一交易日繼續下跌37個基點。人民幣是否從此跌入貶值周期？專家表示，人民幣漲跌是匯率市場化的必然經歷，貶值屬于短期波動，從中長期看，中國經濟基本面良好，與其他國家相比，利差仍然較大，未來人民幣在雙向波動基礎上，仍有升值的可能。

1 創匯改以來最大跌幅

據統計，從今年1月14日起至4月3日，人民幣對美元即期匯率振幅為3.25%（1964點）。在3月21日曾創出1年來的新低（6.2370）。之后，貶值停止并一度猛烈反彈。然而，最近1周以來又重歸平靜。截至4月3日，人民幣對美元即期匯率的日內波動均在200點以內。

統計顯示，一季度人民幣貶值了2.64%，幾乎將去年的升值部分全部抹去，這是2005年匯改以來最大幅度和最長周期的持續貶值。

“最近人民幣貶值與大家對中國經濟的擔憂有關系。雖然經濟下行并不嚴重，但市場預期有點夸大。”中國社會科學院金融所銀行研究室主任曾剛在接受本報記者采訪時說。

此外，還有分析認為，美聯儲削減QE以及未來預期更早加息，使美元走強，因此人民幣出現貶值行情；也有人說，貶值體現了央行的意圖。由于人民幣持續9年的單邊升值，吸引了大量國際熱錢進行外匯套利，人民幣兌美元匯率波幅擴大后，增加了這些資金的套利成本，同時，央行也有引導人民幣形成雙向波動的預期，以及支持經濟的考慮等。

2 雙向波動取代單邊升值

隨著匯率市場化改革的不斷推進，人民幣正逐漸從單邊升值走向雙向波動的常態。招商銀行總行金融市場部高級分析師劉東亮指出，人民幣匯率正從“區間+爬行”模式，向“區間+浮動”模式過渡。

“人民幣漲跌是匯率市場化的必然過程，不可能只漲不跌，將呈雙向波動。因此，對本輪下跌不要過度解讀。”曾剛指出。

劉東亮表示，在“區間+浮動”模式下，中間價仍為基準，匯率波幅擴大到上下2%，貨幣當局退出常態式干預，市場對價格的影響力明顯上升，由于市場與貨幣當局均為價格制定者，匯率波動率顯著加大。

從2007年至今，央行三次擴大人民幣匯率波動區間，目的是進一步增強人民幣匯率雙向浮動彈性，建立以市場供求為基礎、有管理的浮動匯率制度。其實，貶值也是好事，既能分化人民幣單邊升值的預期，也利于市場化。專家指出，雙向波動才是一個真正的市場，才有利于發現合理的價格，更有利于內外資源的優化配置。

3 在合理水平上保持穩定

雖然目前人民幣不時下跌，但未來將在雙向波動中趨于穩定。中國銀行國際金融研究所宏觀研究主管溫彬表示，隨著市場在決定人民幣匯率水平中的作用日益增強，人民幣兌美元匯率年內破“6”進“5”或為小概率事件，預計將呈現“貶值—升值—再貶值”雙向波動走勢。

“美聯儲對美國經濟增長前景樂觀態度不變，縮減購債規模會按期進行，預計美元匯率指數全年會逐漸走強，人民幣升值壓力也會逐步減輕”，溫彬分析說，中國經濟能否實現軟著陸，這是決定人民幣匯率走勢的根本內因。預計前三季度GDP增速會逐季回升，第四季度有所回落，全年增長7.4%左右。人民幣匯率也將隨宏觀經濟走勢變化而實現雙向波動。

業內人士預測，未來人民幣仍具有升值的基礎。曾剛認為，人民幣不具有長期貶值的條件，因為匯率是一國內部經濟增長的外部體現，中國經濟增速雖有所放緩，但在世界主要經濟體中仍遙遙領先，而且，與其他國家相比，中國的利差仍然較大。

劉東亮認為，短期來看，人民幣匯率走勢主要取決于美元的變現、經濟數據，以及貨幣當局的喊話；中期而言，人民幣與美元的實際利差仍會維持在有吸引力的水平上，這決定了人民幣在中期內仍有較強的升值動力。預期人民幣在6~12個月之內仍有3%~5%的升值空間，即仍有創新高的機會；在6~12個月之后，中美貨幣政策可能都會出現變化，中美之間的實際利差可能會逐漸收窄，人民幣的升值動力將趨于弱化。記者羅蘭