新規(guī)實施以來首例退市企業(yè)重登A股——

資本市場能進能出生態(tài)加速形成

近日，闊別A股多年的匯綠生態(tài)科技集團股份有限公司在深圳證券交易所重新上市，成為退市新規(guī)實施以來首家重新上市的企業(yè)。

專家表示，匯綠生態(tài)重回A股釋放出監(jiān)管部門鼓勵優(yōu)質(zhì)企業(yè)上市的積極信號，有利于形成“能上能下”“有進有退”的良性資本市場生態(tài)。同時，為避免有企業(yè)利用制度套利，市場建議未來還需進一步強化監(jiān)管，完善相關(guān)機制，更好地保護投資者利益。

鼓勵企業(yè)重振旗鼓

對于匯綠生態(tài)，不少投資者可能比較陌生，因為它已離開A股市場整整16年。

公開資料顯示，匯綠生態(tài)前身為武漢市六渡橋百貨公司，成立于1990年，于1997年11月在深交所上市。因連續(xù)3年虧損，公司股票自2004年3月底暫停上市，并于2005年7月初終止上市。2014年，公司實施破產(chǎn)重整，于2016年5月實施完成重整相關(guān)計劃，公司主營業(yè)務(wù)變更為園林工程施工、園林景觀設(shè)計及苗木種植等。

2019年6月19日，匯綠生態(tài)向深交所提交重新上市申請，深交所嚴格依法依規(guī)啟動受理及審核工作。2021年8月20日，深交所依據(jù)相關(guān)規(guī)定和上市委員會審核意見，作出同意公司股票重新上市的決定。

“匯綠生態(tài)的成功上市，給其他因虧損而退市的公司帶來了希望。”前海開源基金首席經(jīng)濟學(xué)家楊德龍表示，這說明退市絕非企業(yè)闖蕩資本市場之路的終結(jié)，只要企業(yè)經(jīng)營能力實質(zhì)性好轉(zhuǎn)，符合相關(guān)條件要求，市場還是會給企業(yè)一個改過自新的機會，有利于維護中小股東利益，讓原中小股東仍有機會與企業(yè)共享轉(zhuǎn)型發(fā)展成果。

重新上市制度是2012年退市制度改革的亮點，其目標是建立“能進能出”的市場機制，為退市公司在持續(xù)經(jīng)營能力和公司治理水平顯著改善后，提供重新上市的路徑。匯綠生態(tài)退市后，通過破產(chǎn)重整、兩次重大資產(chǎn)重組、股權(quán)分置改革等措施改善了公司資本結(jié)構(gòu)，債務(wù)規(guī)模縮減，最近3年公司主營業(yè)務(wù)經(jīng)營穩(wěn)定，經(jīng)營能力明顯改善。2018年至2020年，公司分別實現(xiàn)凈利潤8094.92萬元、8275.54萬元和8678.91萬元；實現(xiàn)營業(yè)收入7.41億元、7.69億元和8.14億元。

“企業(yè)成長過程中會有坎坷，會有錯誤。退市不應(yīng)該是企業(yè)資本市場發(fā)展的終結(jié)，而可以是企業(yè)改革的契機。”南開大學(xué)金融發(fā)展研究院院長田利輝表示，企業(yè)經(jīng)過改革發(fā)展，符合了有關(guān)要求后再行上市，對于企業(yè)來說既是努力的結(jié)果，也是重新出發(fā)的機遇。同時也是A股市場包容性不斷增強，優(yōu)勝劣汰、“有進有退”良性生態(tài)加速形成的重要體現(xiàn)。

重新上市并非易事

對于退市公司重新上市，市場也有部分聲音表示擔(dān)憂。

“企業(yè)如果有實力上市，不走IPO渠道卻要花費更高成本通過重組重新上市，會不會存在利用制度套利的情況？”武漢科技大學(xué)金融證券研究所所長董登新表示。此外，公司退市后還可“死而復(fù)活”，投資者投資決策時也許就不再顧慮企業(yè)會退市，這或?qū)⒓ぐl(fā)市場炒小、炒差風(fēng)氣抬頭。

還有觀點認為，重新上市制度等于給退市公司留了一條尾巴，隨時可以復(fù)活，由此可能催生更多“不死鳥”公司。

不過，更多專家表示，重新上市是疏通退市渠道、緩解退市壓力的重要途徑，經(jīng)過多年實踐，已具備比較完善的制度設(shè)計和監(jiān)管安排，不必過于擔(dān)心上述情況的發(fā)生。

“按規(guī)則要求重新上市的企業(yè)是新生的企業(yè)，并非原有的劣質(zhì)公司，更非僵尸企業(yè)。‘不死鳥’也要區(qū)分是‘鳳凰鳥’還是‘僵尸鳥’，達到標準進而重新上市的公司可以是涅槃的‘鳳凰鳥’。”田利輝認為，匯綠生態(tài)退市后通過自身努力健全治理結(jié)構(gòu)、增強持續(xù)經(jīng)營能力，具備重新上市條件，這是一些主業(yè)不突出、空殼化，企圖通過變更實控人等手段回歸A股的企業(yè)所不能復(fù)制的。

楊德龍也認為，新證券法施行以來，監(jiān)管部門嚴厲打擊操縱市場、內(nèi)幕交易等行為，堅決遏制市場炒小、炒差、炒新現(xiàn)象，爆炒垃圾股的情況很難出現(xiàn)。

事實上，重新上市門檻并不低。根據(jù)相關(guān)規(guī)定，退市公司重新上市，需要滿足股權(quán)結(jié)構(gòu)、財務(wù)指標、持續(xù)經(jīng)營能力、合規(guī)要求等方面的條件。在凈利潤等主要指標方面基本與IPO一致，比如，都要求最近3個會計年度凈利潤均為正值且累計超過3000萬元等。

此外，公司因觸及欺詐發(fā)行強制退市情形，其股票被強制終止上市的，不得申請重新上市；其他強制終止上市公司申請時間要符合規(guī)定的間隔期要求。可見，退市企業(yè)重新上市并非易事，目前僅有匯綠生態(tài)、長航油運（現(xiàn)名“招商南油”）和國機重裝3家企業(yè)成功。

“重新上市制度安排，旨在支持退市公司在恢復(fù)持續(xù)經(jīng)營能力、完善治理結(jié)構(gòu)、滿足相關(guān)標準后返回A股市場。”深交所有關(guān)負責(zé)人此前表示，對于只是形式上滿足條件，但實質(zhì)上主業(yè)不突出、治理不健全、運作不規(guī)范的公司，深交所將嚴把市場“入口關(guān)”，依法依規(guī)不予受理或不予同意其重新上市。

投資還需理性決策

自退市新規(guī)落地實施以來，多元化退市渠道日趨暢通，退市企業(yè)數(shù)量明顯增多。記者梳理發(fā)現(xiàn)，今年以來，已超過20家公司退市或觸發(fā)退市條件。

“隨著退市新規(guī)的推進，將來會有更多公司退市，有重新上市需求的企業(yè)也會隨之增多，為防止惡意或隨意退市、利用制度進行套利等現(xiàn)象，未來監(jiān)管部門還需強化監(jiān)督檢查，對公司申請材料進行嚴格審核，確保重新上市公司的信披質(zhì)量以及合法合規(guī)性。”楊德龍表示。

根據(jù)現(xiàn)行規(guī)定，退市公司重新上市由交易所依規(guī)審核，經(jīng)上市委員會審議后作出是否同意其重新上市決定，并報證監(jiān)會備案。相比IPO上市，缺少了證監(jiān)會的核準或注冊，還可免于IPO渠道的排隊。“未來可考慮將重新上市納入IPO渠道，遵循統(tǒng)一的審核注冊流程，進一步確保上市公平。”董登新建議。

對于投資者來說，更加關(guān)心的或許是，重新上市股是否有投資的價值？

先看看匯綠生態(tài)上市后的表現(xiàn)，11月17日匯綠生態(tài)重新上市首日開盤股價大漲122%，但此后股價一路走低，至收盤上漲54%左右，報收6.02元。

再看此前上市的長航油運和國機重裝，總體表現(xiàn)也不太盡如人意。長航油運于2019年1月8日重新上市，在當(dāng)年4月觸及5.49元重新上市的最高價后，開始走低，截至今年11月23日收盤價報1.95元。國機重裝于2020年6月8日重新上市，上市首日達到“巔峰”價9.59元，隨后也開始走低，截至今年11月23日收盤價報3.27元。

“重新上市股相當(dāng)于重生股，投資者可以給予關(guān)注，但要進行理性投資。”田利輝表示，目前來看，對于“復(fù)活股”，市場仍處于適應(yīng)階段，短期股價可能波動較大，相關(guān)公司真正價值有待釋放，投資者應(yīng)該以平常心看待重新上市股，根據(jù)公司基本面綜合判斷，謹慎投資。

此前，深交所就匯綠生態(tài)經(jīng)營方面存在的風(fēng)險進行了提醒，稱匯綠生態(tài)還存在應(yīng)收賬款余額較高、收入波動性較大等需要關(guān)注的行業(yè)風(fēng)險因素，表示請廣大投資者認真閱讀公司披露的重新上市報告書、重新上市保薦書等公告文件，全面了解公司在宏觀及微觀層面的主要風(fēng)險，理性合規(guī)參與交易，避免盲目跟風(fēng)炒作。（記者 李華林）