貨幣市場利率下跌 傳導機制仍待疏通

10月8日，中國人民銀行公告不開展公開市場操作，當日有1000億元14天逆回購到期，凈回籠1000億元。

對此，央行解釋，目前銀行體系流動性總量處于較高水平，可吸收人民銀行逆回購到期、金融機構繳存法定存款準備金等因素的影響，故不開展公開市場操作。

此前一日，央行宣布從10月15日起，下調大型商業銀行、股份制商業銀行、城市商業銀行、非縣域農村商業銀行、外資銀行人民幣存款準備金率1個百分點，釋放約7500億元增量資金。

交通銀行金融研究中心首席金融分析師鄂永健表示，此次降準主要目標在于通過降準置換本月4515億元即將到期的中期借貸便利（MLF）。置換后仍有一定余量可兼顧10月下旬的稅期和跨月流動性缺口。就凈投放量角度看，此舉并非大水漫灌，而是更加注重定向調控和保持市場流動性合理充裕，引導和推動信貸和社會融資規模合理增長。

隨著央行年內第四次定向降準落地，當前市場流動性合理充裕，貨幣市場利率下跌。10月8日，上海銀行間同業拆放利率（Shibor）隔夜報2.5360%，下降11.7個基點；7天Shibor報2.6570%，下降10.9個基點；14天Shibor報2.7660%，下降70.7個基點；3個月Shibor報2.8360%，下降1.1個基點。

但與此同時，銀行體系流動性并未完全傳導至實體經濟。國家金融與發展實驗室高級研究員費兆奇表示，這表現在前端利率和后端利率聯動性依然不強，社會融資成本依然較高。利率在不同市場的變化不同步，甚至出現倒掛。在此背景下，如何疏通貨幣政策傳導機制，引導銀行體系合理充裕的流動性支持實體經濟的發展，已十分迫切。

鄂永健表示，貨幣政策正更加著重于引導和調整流動性流向，支持小微、民營和創新型企業，以提高政策有效性。在此之外，還需財政政策加大力度。

費兆奇也認為，應以降低宏觀稅負為重點，加大積極財政政策實施力度，與貨幣政策形成合力。比如切實有效減少企業稅費負擔，推進個人所得稅改革等。運用積極財政政策，充分推動企業創新。持續加快推進財稅體制改革，矯正供需結構錯配和要素配置扭曲，不斷提高資源配置效率等。

此外，專家表示，在經濟下行壓力較大時期，銀行風險偏好降低是順周期的市場化行為。為加大資金投放力度，保障實體經濟的有效融資需求，可完善具有逆周期性的風險補償機制，加大銀行結構性的信貸投放力度，更為有效地緩解中小企業的融資難問題。　(經濟日報記者 李華林)