360曲線入股、馬云潛在收購 步步高豪賭實體商業？

《中國經濟周刊》記者 李永華

(本文刊發于《中國經濟周刊》2016年第49期)

奇虎360曲線入股，馬云潛在收購，當當網借殼……步步高商業連鎖股份有限公司(002251.SZ，下稱“步步高”)儼然成為今年零售業的話題王。在“緋聞”之外，步步高在線下開始了一系列布局——收購心連心超市江西萍鄉全部門店，湖南岳陽、湘潭部分門店，在長沙梅溪湖新天地豪擲50億元打造城市綜合體，拿出15.88億元參與重慶百貨定向增發。另一個鮮有人關注的事實是，截至12月中旬，步步高新開店數量已超過30家，是2016年國內開店最多的實體零售連鎖企業。

“回歸實體”，步步高創始人、董事長王填用4個字總結其一年多來諸多看似激進的布局，“其實從今年三季度開始，線下企業的數據已經大幅度好轉，各個業態在四季度應該都能回到可比正增長的軌道上面。我覺得這是一個很大的信號，線下企業前陣子被線上的包圍和打擊，可能會慢慢緩過神來。”

新零售概念成資本市場寵兒

12月6日，步步高發布的定增公告顯示，公司募資12.5億元。其中，新沃基金參與申購5億元。隨后，不少媒體發布消息稱，奇虎360持有新沃基金30%的股權。

12月7日—8日，步步高股價持續漲停。12月9日，步步高公告澄清，奇虎360公司與參與公司定向增發的新沃基金管理有限公司沒有股權關系。盡管如此，步步高當天股價振幅仍超過10%，收跌1.59%。

股價暴漲不僅僅是來自奇虎360的消息刺激。步步高股價飆升的另一推動力來自阿里巴巴。繼入股銀泰百貨、蘇寧電器之后，阿里巴巴近期又以21.5億元收購總部位于浙江的連鎖超市三江購物(601116.SH)32%的股份，成為三江購物的第二大股東。

公開資料顯示，三江購物是浙江省最大的平價連鎖超市之一，門店160多家，2015年營業收入43.57億元。步步高是湖南、廣西最大的實體零售企業之一，截至2016年上半年，步步高擁有各業態門店245家，其中超市203家、百貨42家，2015年營收規模是三江購物的3倍。

電商巨頭們對實體零售的青睞，被視為是實體零售價值的再發現，線上線下相融合的“新零售”概念也瞬間點燃，諸多概念股出現股價異動。步步高也曾傳出與阿里巴巴親密接觸的傳聞。不過，目前并沒有證據證明步步高與阿里巴巴有股權合作。

在國內，步步高是較早提出“O O”新零售概念的企業之一。步步高2015年年報稱，公司于2014年10月底正式啟動云猴平臺，積極實施線上和線下融合的 O O全覆蓋布局，構建包括云猴網、支付平臺、物流平臺、便利平臺、會員平臺在內的云猴大平臺生態系統。

按照定增計劃，步步高總計25億元的募集資金中，13.15億元投入云猴大電商平臺。今年6月，步步高集團總裁陳志強接受《中國經濟周刊》記者采訪時表示，云猴平臺仍在培育之中。從最終完成的12.5億元募集資金用途來看，其中8億元用于償還銀行貸款，所余下的資金顯然難以支撐原來設想的云猴大電商平臺。

今年5月，在步步高2015年度股東大會上，王填表示，步步高的發展戰略是“打通線上，回歸實體”。他認為，未來2～3年內，線上與線下將出現均衡發展局面，“未來，線下零售具備的體驗式消費將較線上零售更具優勢。”

國家統計局數據顯示，我國電商增速已進入下降通道，從2014年的49.7%，到2015年的33.3%，再到今年前三季度的26.1%，與實體零售企業的增速相接近。兩者的平衡似乎比王填預計的更快，過去幾年零售業線上線下零售額增速兩極分化的情況正發生改變。

50億元投入實體商業，是不是“豪賭”？

位于湖南長沙步步高？梅溪新天地水秀廣場的梅溪書院，是由步步高集團和當當網共同打造的首家“O O”概念實體書店，也是當當網的首家線下實體書店。在9月3日開業儀式上，王填稱，“梅溪書院不僅僅是書店，還將有講堂供嘉賓論道，以及咖啡、展覽，每月將安排舉辦國內外眾多文藝、文創、文化活動，將梅溪書院共同打造創建一個超級文化IP。”

這是步步高與當當網深度合作的一小步。根據步步高7月18日發布的公告，雙方建立戰略合作，將在商品銷售、線上線下資源共享、倉儲物流配送、開拓快銷品市場等方面深度合作。雙方頻頻接觸引發外界關于當當網借殼步步高回歸A股的猜想。10月12日，王填公開表示，雙方并沒有股權合作。

梅溪書院所在的步步高？梅溪湖新天地城市綜合體是王填近年來最為看重的項目，也是其回歸實體最為關鍵的一步。資料顯示，梅溪湖新天地投資總額高達50億元，建筑面積70萬平米。6月25日，梅溪湖新天地正式開業當天，步步高對外公布的數據是，當天接待客流80萬人次。

當實體店掀起“關店潮”之時，步步高50億元的豪舉也成為業界關注的焦點——梅溪湖新天地能否取得持續成功？

王填認為，“大家都說商業不行了，可能實體商業確實都面臨一個瓶頸，我認為這個瓶頸在于大家只顧賣東西，這種經營方式是有天花板的。我一直想找一個解題途徑，在大家都唱衰我們實體商業時，我覺得我們不會衰，但是需要迭代和變革。”

步步高想要試試新玩法。按王填的說法，“我就想做一種集商業、旅游、文化、娛樂為一體的超級MALL，這里面賣的是一種輕奢漫時尚的方式，讓年輕人尖叫。”

自開業至今，像梅溪書院超級IP蒞臨現場這樣的消息幾乎不間斷地出現在湖南本地媒體。12月10日，《中國經濟周刊》記者在梅溪湖新天地實地發現，這座體量龐大的綜合體，除了規模驚人的購物場地，還匯聚著亞洲最高的自由落體塔，全國最大的飛行體驗館，以及在籌建國內首家酷車公園、全國最大的屋頂農場等多個項目。直觀來看，人氣頗旺。

然而，實體零售業仍然艱難。在湖南，新一佳、心連心等知名連鎖超市因資金鏈斷裂先后倒閉。根據中華全國商業信息中心統計數據，2015年全國百家重點大型零售企業零售額同比下降0.1%，這是自2012 年以來首現負增長。2015年社會消費品零售總額30.1萬億元，同比增長10.7%，相比于2014年的12%增速有所下降，延續2010年以來增速放緩的趨勢。

從另一方面來看，波士頓咨詢預測，即使中國經濟增速未來幾年保持在5.5%的水平，我國消費市場至2020年也將達到6.5萬億美元的規模，增量為2.3萬億美元。這依然是一個巨大的市場空間。

2015年，步步高上市公司部分凈利潤為2.14億元，梅溪湖新天地50億元的投資也讓步步高承受了不小的財務壓力。據了解，該項目已回籠資金20億元，絕大部分物業仍然自持。“我不是豪賭，而是打有準備之仗。”王填說。

梅溪書院是由步步高集團和當當網共同打造的首家“O O”概念實體書店，也是當當網的首家線下實體書店。

加速開店，跨省整合，

但利潤和資金壓力也持續加大

當實體零售普遍被唱衰之時，步步高不僅耗資50億元推出梅溪湖新天地，其整體布局也在緊鑼密鼓地推進。

“今年，步步高新開門店30多家，是2016年開店最多的實體零售連鎖企業。”陳志強接受《中國經濟周刊》記者采訪時透露。9月份，步步高在江西、湖南、四川三地連續開出12個門店，創下中國零售業單月開店紀錄。

在2015年度股東大會上，王填提出要逆勢擴張計劃——2016年開店100萬平方米。“線上消費在價格和海量選擇方面有優勢，但當前消費已經升級，體驗感、品質感都很重要，而這正是線下消費的優勢，也是步步高在行業緊縮背景下，仍擴張線下門店的原因。”王填說。

加速開店之時，步步高并購擴張也在同步進行。

2005年始，步步高從湖南湘潭向省外擴張，陸續進入江西、川渝、廣西地區。2015年，步步高以約15.8億元全資并購廣西地區連鎖商品零售龍頭企業南城百貨，逐步形成“立足湖南、跨區發展”的業務格局。

今年9月1日，步步高收購萍鄉心連心超市5家店的全部經營性資產及經營權，一舉掌控萍鄉零售市場大部分份額，成為當地商業老大。陳志強稱，這只是步步高在江西啟動并購戰略的開始。

10月13日，步步高公告稱，公司擬使用15.88億元自籌資金參與認購重慶百貨定增6670萬股。投資完成后，步步高將持有重慶百貨10.91%的股份，成為第三大股東。今后，步步高在重慶的相關門店交由重慶百貨托管；除此之外，步步高還將整合各方資源幫助重慶百貨提升管理能力、優化供應鏈。

資料顯示，重慶百貨是重慶市國資委旗下上市企業，主業涵蓋百貨、超市和電器三大業態，經營網點覆蓋重慶、四川、貴州、湖北等地。這與步步高深耕多年的大西南區域相重疊。

這些動作表明，步步高在繼續加強此前公布的大西南戰略。通過以上系列動作，不斷增強在大西南地區的占有率和競爭力。

持續擴張拖累了步步高的業績。公司2015年年報稱，新進駐川渝、廣西地區門店數量不多，開業時間不長，無法與湖南、江西地區的門店形成協同效應，前期盈利能力較低，且物業租金、人力成本等剛性費用持續上升，銷售費用增幅較大。這些均導致公司當期營業利潤減少。

資金壓力也持續加大。其12月6日發布的公告稱，隨著公司區域擴張步伐加速，業務規模進一步擴大，未來幾年預計仍存在較大的資金需求。資料顯示，步步高負債總額增長較快，從2013年的51億元增長至2016年三季度末的80億元。

然而，對區域零售企業來說，在行業整合洗牌之時，發力并購也是不得不然。據前瞻產業研究院資料顯示，2015年批發和零售業發生并購的個數達88起，披露交易總金額達到1569.69億元，較2014年批發零售業并購21起、涉及交易額70.99億元的情況大幅提升。

王填表示，零售行業將由幾家大的零售集團控制，步步高在構建自身零售生態時，除了內生增長外，還將通過戰略合作、資本聯合等手段實現資源共享與產業協同，在未來的零售版圖里擁有一席之地。