美聯儲加息沖擊波影響幾何

美國聯邦儲備委員會當地時間14日下午2時　(北京時間15日凌晨3時)宣布將聯邦基金利率目標區間上調25個基點到0.5%至0.75%的水平，符合市場普遍預期，這是美聯儲時隔一年后再度加息。

對美國經濟影響主要在心理預期層面

美聯儲現在決定提高利率的主要因素是美國經濟形勢繼續向好，失業率降至4.6%這一金融危機以來的最低水平，已是充分就業的狀態，工人工資也上漲了0.25%。美國經濟第三季度的增長率達到3.2%，大大好于此前預期的2.6%和第二季度的1.4%。通脹水平也溫和上升，10月同比通脹率上升至1.6%，雖然未達到2%的目標值，但是未來通脹繼續向上的走勢非常明顯。綜合這些因素，美聯儲決定12月再次提高利率。此前市場已經普遍預期美聯儲將在12月加息，因此市場反應比較平穩。

美聯儲加息對美國經濟的影響不會很大。美國大選已經結束，特朗普入主白宮已成定局，而他的經濟政策目前市場也給予了相對積極的評價，他提出的減稅、實施貿易保護主義等措施將給美國的實體經濟和投資帶來一定的積極影響，因此提高0.25%的利率對經濟的影響將微乎其微，資金的實際成本提高有限，對信貸的需求不會造成重大的影響。

提高利率對美國經濟的影響主要在心理預期層面。隔了整整一年才重啟升息，將會使市場感到經濟振興終于來到，美國實體經濟和金融市場都可能往上走。

美元匯率也將會持續走強，這又會進一步刺激短期資金的流入，推動美國股市等金融市場的繁榮。但是美元匯率走強將不利于美國出口，這又會在一定程度上不利于經濟，給特朗普上臺后實施貿易保護政策提供借口。

一些新興市場國家不排除發生局部金融危機

美聯儲加息將對新興市場國家帶來一些沖擊和不利的影響，主要表現在一部分資金可能會流出新興市場國家，這對這些國家的股市和投資都會產生沖擊作用。這是由于不少新興市場國家的金融市場與國際金融市場一體化程度較高，國內外的利率和資產價格比較一致，因此美聯儲利率變動后將引起不同市場上的資產相對價格的變動，造成資金流出的可能性比較大。

如果一些國家金融市場本來就存在很大問題，比如巴西、阿根廷、南非等，那他們遭受沖擊的可能性就更大，甚至不排除引發局部金融危機的可能性。不過大多數新興市場國家的金融狀況都比以前好了很多，國際收支逆差相對較少，外匯儲備相對充裕，所以不會引發連鎖性的震蕩和危機。

另外，美聯儲加息步伐緩慢，這次是隔了一年才重啟加息，很多沖擊力在此前已經得到了提前釋放，所以等到真正加息可能反而不會在全球范圍引起震蕩。

對中國經濟的直接沖擊基本可控

對于中國經濟而言，美聯儲加息的影響不會很大，而且將主要表現在金融領域。首先，美聯儲加息的市場預期早已存在，今年前三個季度短期資金的外流很大一部分原因就是由美元升息的預期所引起的。其次，今年以來人民幣對美元貶值超過3%，現在美元真正加息，對于人民幣匯率實際影響可能反而不會很大。最后，中國金融市場對海外并沒有完全開放，大規模的羊群效應基本不會形成，政府的市場監管和宏觀調整措施仍然非常有效。另外，中國實體經濟開始企穩，美聯儲緩慢加息對中國直接沖擊的影響基本可控。

而從金融領域傳導至實體經濟的層面看，美聯儲加息對中國的影響也不會很大。首先，美聯儲加息后，美元的名義利率仍遠遠低于人民幣的利率水平。剔除通脹因素，實際利率也還是人民幣高于美元，這就不會對中國實體經濟的資金使用成本造成直接沖擊，影響基本會被限制在金融領域。其次，美聯儲加息理論上有可能影響大宗商品價格，從而影響中國進口商品的成本。但由于大宗商品價格自去年以來一路下降，目前已經企穩，因此被延遲的美聯儲加息可能不會再引起新一輪的大宗商品價格下跌。最后，人民幣對美元匯率可能會有繼續向下的壓力，但這并不妨礙人民幣保持在全球的貨幣地位，而且對中國向美國出口是有利的。如果歐元、日元等其他貨幣對美元貶值幅度大于人民幣對美元貶值幅度，則可能會不利于中國向歐洲和日本的出口。不過這種影響也可能已經不再敏感，因為歐洲和日本經濟不景氣已經使得中國對歐日的出口出現了下滑，價格需求彈性大的商品出口已經減少。如果人民幣對歐元和日元升值幅度不大，基本上對這兩個地區的出口不利影響并不會加大。

最有可能的不利影響是，美元加息造成人民幣對美元貶值，會為特朗普把中國列為所謂匯率操縱國提供借口，并借此采取貿易保護主義，對中國出口商品設置障礙。

應采取措施應對未來美聯儲繼續加息

針對美聯儲此次加息以及未來可能繼續加息的影響，筆者認為中國需要采取一些措施應對。

第一，加強金融市場的監管，對于不利于金融市場穩定的跨境資本流動，當前主要是非實質性對外直接投資的資本流出要采取嚴格措施。

第二，適當控制國內信貸和貨幣供應的增長速度，避免與美國貨幣政策背道而馳從而增加人民幣貶值和資本流出的壓力，為宏觀金融的問題打好基礎。

第三，加大鼓勵和吸引外國直接投資的激勵力度。如果僅從資金角度看，我們的確不需要更多外資。但是伴隨外資進入的是國際市場、先進的技術、企業家精神以及比較好的企業管理和治理，這是我國經濟發展始終需要不斷引進和增強的。另外，從產業鏈的角度看，外資往往占據產業鏈上的核心環節，國內眾多的配套企業與其息息相關。

最后，對于特朗普入主白宮后的財政貨幣政策如何配合其貿易保護政策的走向要予以高度關注。就目前看，特朗普的經濟政策將可能會使美國的財政赤字增加，美國債務水平上升，這對于通脹有刺激作用。在耶倫任美聯儲主席期間，美聯儲是否會增加加息的次數以應對通脹上升，值得密切關注。

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