經濟參考報：對外儲持續下降不必驚慌

央行日前公布11月外匯儲備數據，截至2016年11月30日，中國外匯儲備規模為3.05萬億美元，較10月底下降691億美元，降幅為2.2%。這是外匯儲備連續第五個月規模減少，并創今年1月以來最大降幅。

外儲連續五個月持續下降，外儲余額逼近3萬億美元，這種下降速度確實較快。對于11月外匯儲備規模下降的原因，國家外匯管理局有關負責人給出的解釋是，“央行向市場提供外匯資金以調節外匯供需平衡、美國大選后非美元貨幣對美元匯率總體呈現貶值、債券價格也出現回調等多重因素綜合作用，導致外匯儲備規模出現下降。”

實際上導致中國外儲下降的原因還有人民幣持續貶值，而人民幣持續貶值的原因是美元持續走強，即美元走強是中國外儲下降的主要原因。中國外儲連續五個月下降，與美元持續升值的曲線是正向的。

有專家分析認為，人民幣貶值主要是美元升值造成的，不是人民幣自身的原因。這是一個問題兩個方面，僅抓住美元升值來說事是片面的。反過來同樣可以說，是人民幣貶值導致了美元升值。也就是說，美元升值是對所有貨幣都在升值，不能僅僅拿人民幣孤立說事，美元指數突破100，并繼續走高就是明證。而美元指數綜合計算的一攬子貨幣中又不包括人民幣。

另一個原因是央行干預匯率走低耗費了外儲。動用美元儲備來干預貨幣過快貶值是國際通用做法。客觀地說，人民幣從去年以來就存在貶值壓力，由于中國央行動用外儲干預使得匯率假性穩定。人民幣匯率穩定情況下，外儲下降就會趨緩。這五個月特別是十月以來，央行干預越來越少，人民幣匯率出現了報復性貶值，從而使得外儲下降加劇。10月以來，人民幣匯率基本反映了市場供需，基本是市場機制下形成的。這一點上央行做得不錯。

在人民幣貶值下，金融機構為了應對外匯需求增加了外匯儲備頭寸，企業增加了外儲賬戶資金，百姓開始大舉購回，或投資或出國留學探親旅游等。導致中國外儲連續下降。

有一個非常重要的概念必須要弄清楚。外儲下降不等于資本外逃加速。外資撤離與中國企業海外投資以及中國富豪將資本匯出境外等屬于真正的資本外逃。但在外儲下降的上述原因中，金融機構超額留存美元頭寸，企業換匯，以及境內居民換匯增加美元投資品種等都沒有造成資本外流，僅僅在央行儲備中反映出下降而已。這些不能說是資本外逃。

中國外儲仍有3.05萬億美元，在十分充足情況下，對外儲下降不必驚慌失措，監管部門以繼續觀察為主，不易出臺任何所謂嚴控資本外流的行政手段措施。

同時，把外匯儲備規模控制在3萬億美元以上也不是必須的。在筆者看，中國外儲下降到2萬億美元也足夠應對任何匯率、資本外流風險。?