英國央行副行長：全球化并未倒退

英國金融時報網(wǎng)２１日 發(fā)表英國央行副行長米諾切·夏弗克為該報撰寫的題為《全球化并未倒退》的文章。文章說，貿(mào)易增長正在放緩，國際資金流動不暢。我們是否正在目睹全球化走向終結(jié)？

我不這么認為。盡管全球化的某些方面正在倒退——很可能有充分的理由——但是，其他方面正在向前發(fā)展。我們需要確保正在向前發(fā)展的那些部分是安全、可持續(xù)的，以便全球化以能夠引導(dǎo)資本流向最有利于世界經(jīng)濟的地方的方式發(fā)展下去。

思考一下，自２００７年－２００８年危機發(fā)生以來跨境資金流動狀況是如何變化的。資本流動曾大幅增長，國際化程度加深的銀行業(yè)對此起到尤為突出的推動作用。但是接下來，隨著整個系統(tǒng)的不穩(wěn)定變得不容辯駁地清晰，市場參與者開始意識到風(fēng)險，監(jiān)管機構(gòu)告別了“輕干預(yù)”時代。

如今國際資本流入僅相當(dāng)于全球國內(nèi)生產(chǎn)總值的１％，這一比例比２００７年巔峰時期的６％減少了５倍。

盡管銀行業(yè)的資本流動正在去全球化，但是以市場為基礎(chǔ)的資本流動——比如外國直接投資和投資組合中的資本流動——在后危機時代得到了復(fù)蘇。這使得新興市場獲得了更多元化的資金來源，同時，鑒于直接投資和債務(wù)證券通常比銀行貸款的期限更長，這些資金很可能不會那么輕易撤走。

中國在不斷變化的金融全球化版圖中扮演突出角色，就像該國2001年加入世貿(mào)組織后，曾在全球供應(yīng)鏈轉(zhuǎn)型中扮演突出角色一樣。自2009年以來，中國銀行業(yè)持有的境外資產(chǎn)增加了１倍以上，同期中國對外直接投資存量增長了約３倍。

盡管如此，中國的金融一體化仍然有很長的路要走，需要得到謹慎管理、以確保全球金融穩(wěn)定。歷史告訴我們，包括微觀和宏觀審慎框架在內(nèi)的國內(nèi)制度安排，必須比放松資本流動管制先行一步。

那么，全球資本流動模式轉(zhuǎn)變意味著什么？

首先，政策制定者必須確保這些新的全球化模式是安全的。金融穩(wěn)定委員會拿出措施改善跨境銀行業(yè)資金流動的抵御沖擊能力和可持續(xù)性，這樹立了一個很好的榜樣。隨著國際資本流動轉(zhuǎn)向以市場為基礎(chǔ)的資本流動，政策重點轉(zhuǎn)向了資產(chǎn)管理等關(guān)鍵的非銀行業(yè)活動，以應(yīng)對資金和杠桿的流動性錯配等薄弱環(huán)節(jié)。

金融穩(wěn)定委員會還與國際貨幣基金組和國際清算銀行展開合作，從宏觀審慎政策框架與工具的實際應(yīng)用中吸取經(jīng)驗。這應(yīng)該有助于應(yīng)對可能會因資本流動波動而惡化的國內(nèi)金融薄弱環(huán)節(jié)。

其次，隨著全球一體化日益深化，溢出風(fēng)險增加，出臺全球解決方案的必要性隨之提升。金融改革議程必須在各個司法轄區(qū)內(nèi)得到一致執(zhí)行。

一些地區(qū)涌現(xiàn)出很多區(qū)域性安排，部分是因為它們對全球解決方案不滿意。例如，就總額而言，如今區(qū)域性金融機構(gòu)擁有的可支配資金超過多邊金融機構(gòu)——盡管在全球安全網(wǎng)的層面上歸集風(fēng)險效率更高。

因此，全球化并未倒退，只是在改變。但是，正如以往一輪輪全球一體化的情況一樣，負面風(fēng)險需要得到妥善管理，以保證好處超過壞處。過去我們并不是一直都能掌握好這種平衡。如果我們想要維持公眾對開放的世界經(jīng)濟的支持，未來我們必須做得更好。