公司債券嚴監管與高效率的平衡 信息披露的力量逐步顯現

公司債的信息披露嚴標準VS企業融資難

記者了解到，自《公司債券發行與交易管理辦法》發布后，證監會、滬深交易所、協會針對公司債券發行制定了一系列嚴格的信息標準與盡職調查要求。在交易場所的掛牌審核過程中，相關審查人員大量的精力放在重點關注信息披露的真實性、準確性與完整性。有券商投行部人員表示，公司債券審核過程中，交易所與證監會的相關人員對于信息披露要求近乎苛刻，監管壓力致使中介機構工作人員對募集說明書等文件不敢有絲毫馬虎。據廣發公司介紹，今年9月起，證監會組織派出機構發行人、中介機構進行了全方位的檢查，整個公司債券承銷部們都在全國各地出差，協調發行人的檢查工作，信息披露、監管與檢查壓力，無形中引導各個券商業在公司債項目的篩選、風控上都制定嚴格標準。

兩期《公開發行公司債券監管問答》后，信息披露要求對三四線房地產與產能過剩行業公司產生了很大壓力。有發行人表示，雖然按照要求完善披露后拿到了批文，但《公司債券募集說明書》中放在醒目位置的重大風險提示對于債券銷售造成了困難。博時基金一位債券基金經理表示，對于產能過剩行業，他們有著嚴格的投資標準，證監會信息披露的嚴要求，非常有助于發揮市場自發的調控機制， 從這一點來說，公司債券發行已經極其接近注冊制。興業證券副總經理張亦超說，新辦法發布后，公司債迎來了新的發展機遇。高效的審核機制，公司可以騰出更多的精力放在加強盡職調查與持續督導，及時識別發現發行人的風險，不需放更多時間在與監管機構的解釋溝通上。上半年，公司經過多次推敲，最終推出了詳盡的立項標準，在財務、資信、評級標準等方面進行嚴格規定。具體到某個項目，平安證券業務負責人介紹，一般情況下，公司首先要進行預立項會，判斷其可行性，然后在再進行立項會、內核會。在控制項目質量上，更建立了一個專門的信用評估團隊，同時還進行多道的內控把關，包括項目團隊的項目關、公司層面的風控關、還有相關信批、信用關等。

然而，一方面是嚴格的券商篩選、層層把關的風控體系，另一方面企業面臨融資難、融資貴，在這個過程中，又有多少企業解決了融資饑渴問題，享受到公司債的融資紅利呢？

當前，我國已進入必須依靠創新驅動發展的新階段。國務院會議曾表示，要完善市場化運行長效機制，實現引導資金有效回收和滾動使用，破解創新型中小企業融資難題。

記者了解到，2014年中證登修改《質押式回購資格準入標準及標準券折扣系數取值指引》，將主體AA以下有抵押增信的債券剔除出質押庫，意味著主體 AA-有抵押債券被取消回購資格。

對此，有市場內部人士建議，應該讓AA-的互聯網企業允許質押，從而解決高新企業融資問題。在他們看來，AA-的債券絕大多數有抵押擔保，甚至還有地方政府硬性擔保的城投債，相對某些AA級別的產業債可能風險更小。

在擴大質押庫的同時，還有券商人士建議，可以加大股債結合的產品如可轉債、可交債發放力度，希望這類產品的審核能否像公司債一樣下放到交易所，解決債券市場的流動性，緩解風險壓力，從而更好地為實體經濟服務。