美國經濟面臨迫切挑戰 美元加息腳步似漸行漸近

美聯儲最近宣布維持基準利率不變，但在貨幣政策正常化問題上的表述刪除了“耐心”的措辭。這一微妙變化，引發各方持續高度關注。

近年來，美國經濟形勢持續向好，復蘇勢頭可謂一枝獨秀。雖然近期在嚴寒氣候的影響下，經濟增長出現暫時放緩，但美聯儲認為就業市場的不斷改善以及油價下跌對消費的促進作用，將使經濟維持穩步增長。總體來說，美國經濟穩步改善的趨勢已經確立，加息的腳步似乎漸行漸近。

當前，美國經濟面臨的最迫切的挑戰是美元持續走強。自去年7月至今，在加息預期和歐、日推行的量化寬松政策的雙重推動下，美元已累計升值23%。一旦美國進入加息通道，美元可能進一步升值。這不僅對企業出口產生負面影響，拖累經濟增長，而且將給已經大幅低于目標的通脹率帶來進一步下行壓力。美聯儲發布的經濟預測也表明其對美國凈出口及通脹發展趨勢的擔憂。因此，在加息問題上，美聯儲仍然顯得較為謹慎。

從目前形勢來看，美聯儲在今年6月首次加息的可能性很小。首先，一季度美國經濟增長低迷，雖然各界普遍認為二季度數據將出現改善，但等到6月以后再根據二季度的經濟形勢來決定是否加息，這對由鴿派掌權的美聯儲來說，顯然是更為穩妥的選擇。其次，美國的通脹目前仍處于低位，雖然低通脹很大程度上是由能源價格的下降造成的，但剔除食品和能源價格的核心通脹率在過去兩個月均為1.6%，仍低于2%的目標值。這在客觀上也為美國繼續維持低利率政策、進一步促進就業和增長留出了空間。因此，在美元升值幅度可控的前提下，美聯儲于今年9月后啟動加息的可能性較大。

無論美聯儲最終何時加息，美國貨幣政策正常化已勢在必行。對新興市場國家來說，這也是一個遲早要面對的考驗。美聯儲加息無疑將引發新一輪全球資本流動的變局，但加息造成的具體影響，將會因各國經濟狀況及應對資本撤離能力等方面的差異而有所不同。具體來說，土耳其、巴西和南非等對外資依賴程度較大、國內信貸擴張較快的新興市場國家將面臨較大沖擊，在經濟增長普遍放緩的形勢下，是否加息捍衛匯率將會是一個艱難的抉擇。對于中國等保持國際收支順差、經濟增速較快、且資本賬戶尚未完全開放的國家而言，美聯儲加息的影響相對有限，且本幣相對美元的貶值反而有利于促進出口。

考慮到部分新興市場國家貨幣自去年年中起就開始出現不同程度的貶值，美聯儲加息的影響已被部分消化，且美元繼續大幅升值也不符合美國的自身利益，美聯儲在加息的時點和節奏上，必會采取且行且試的策略，加息導致新興市場國家爆發大范圍金融市場動蕩的可能性不大。