央行降息市場走向五大猜想 貸款優惠利率恐收窄

時隔28個月，央行的一次意外降息令本該輕松的周末多了幾分緊張，銀行員工加班加點修改存貸款利率、制定新政策；互聯網金融行業在考慮會否因此受影響；投資者惦記著未來A股走勢……因為降息受到影響的存貸款、股市、大宗商品等市場未來又會有怎樣的走向？

猜想1 存款上浮硝煙起

存款利率下調是普通大眾最為關注的一點。據悉，央行除了調整存款利率外，還采用了非對稱降息方式，將金融機構存款利率浮動區間的上限由存款基準利率的1.1倍調整為1.2倍。

在銀行存款流失不爭的事實下，北京商報記者注意到，各家銀行員工上周末連夜加班進行利率調整，不少中小銀行反應神速，已將存款利率一浮到頂。北京商報記者查閱多家銀行官網發現，包括包商銀行、南京銀行、恒豐銀行、寧波銀行、平安銀行、長沙銀行等多家銀行將各期限存款直接上浮20%，中信銀行將活期存款、3個月期、半年期、一年期存款上浮了20%；浦發銀行、興業銀行將活期存款上浮20%。其余各大股份制銀行和4個國有大行也將利率上浮了10%以上。為何各家銀行此次反應如此神速，北京商報記者計算后發現，此前一年期定存利率為3%，上浮1.1倍后為3.3%；降息調整后，一年期存款基準利率下調0.25個百分點至2.75%，但存款基準利率上浮空間調整為1.2倍后，仍為3.3%，和降息前的上浮利率一樣。

需要指出的是，央行此次降息公告表示，不再公布五年期定期存款基準利率，留給各商業銀行自己決定。目前各銀行的五年期存款利率參差不齊，最高的和最低的相差超過1%，目前來看，五年期存款利率最高的銀行為南京銀行，目前利率為5.4%，僅比五年期國債少1個基點，浦發銀行和興業銀行的五年期存款利率則只有4%，與南京銀行相差140個基點。

雖然銀行及時反應并沒有讓存款利率下降很多，但是降息對于喜愛銀行理財產品的投資者并非好事。銀率網金融研究中心主任殷燕敏也認為，對于銀行理財產品而言，投資端收益的下行，將傳導至銀行理財產品，銀行理財產品的平均收益水平也將進一步下行，預計將跌破5%的水平。對于資金流動性要求較低的投資者，應盡量選擇期限較長的高收益理財產品，鎖定當前的高收益。

猜想2 貸款優惠利率恐收窄

今年尤其喜歡通過非傳統工具釋放流動性的央行祭出“絕招”，意外宣布降息，五年以上貸款利率由6.55%降至6.15%，相當于給購房者打出9.39折優惠利率。央行同時將公積金五年以上貸款利率由4.5%降至4.25%。同時，不少市場人士認為，央行此次降息出乎意料，而且是非對稱降息，遠超市場預期，說明經濟減速形勢不容樂觀，對于低迷的樓市來說迎來利好。

值得一提的是，對于不少貸款壓身或者有貸款意向的購房者來說，年初商業銀行都會對新的貸款利率進行調整。北京商報記者算了一筆賬，如果貸款100萬元，貸款期限30年，按照等額本息的計算方法，利率下調后每月可以少還261元月供，總計可以節省94074.11元。

此外，根據融360的最新監測數據，11月，全國有17家銀行首套房最低提供9折優惠。但是央行意外降息，相當于給銀行利率打了9.39折，這些提供9折利率的銀行受央行降息的影響，相當于在9.4折的基礎上再打9折，二者一疊加，基本等同于給房貸打了“8.5折”。

但值得一提的是，此次央行的降息為非對稱降息，存款利率的浮動區間擴大至1.2倍，但隨著此次降息以及9月末的貸款新政實施，多數商業銀行開始實行9折利率優惠。不少銀行已經開始行動將存款利率一浮到頂，那么意味著存貸利差進一步減少，銀行的日子恐怕更不好過。一位銀行業人士也直言，未來可能貸款利率優惠的門檻有所提高。

猜想3 債券市場迎牛市

寬松的貨幣政策對于債市而言確實是好消息，多位分析人士認為，高收益的信用債將直接受到利好刺激。

對于債券市場來說，大成基金研報認為，此次降息為不對稱降息，貸款利率降得比存款利率多，央行態度直指降低實體融資成本，直接利好信用債。同時，降低存款利率0.25個百分點，是進一步降低無風險利率，降低銀行負債成本。通過這樣的引導，未來可以期待包括銀行理財利率在內的廣譜負債成本的下降，這將成為驅動債券牛市下半場的重要因素。

中金公司固定收益研究團隊則認為，降息后央行可能會跟上降準政策，進一步放松流動性，因此債券收益率并不會因為“利好出盡”而明顯回升。但相對而言，中短期債券的下行空間相對更大，而長期債券收益率在對未來經濟可能逐步走出低迷的預期下，下行空間相對有限，收益率曲線可能會繼續牛市。風險偏好繼續提高的情況下，風險資產表現會更好于無風險資產，可以增加高收益債和轉債以及股票資產的配置。

投資必有風險，債券也不例外。中信建投宏觀分析師黃文濤則認為，從近兩次降息周期分析，降息周期中，債券收益率持續下行，但降息周期結束，伴隨新增貸款增加，債券收益率將出現回調。因此在降息歡呼雀躍之時，還需要保持一份清醒。

猜想4 大宗商品有望大反彈

說起今年的大宗商品，印象最為深刻的可能是下跌不止，而央行降息政策也可能成為了大宗商品市場的及時雨。

在上周五降息消息發布后， LME銅鋁鋅、原油、紐約金價等大宗商品快速拉升。現貨黃金大漲逾10美元，最高觸及1200.6美元/盎司；現貨白銀最高升至16.39美元/盎司。有市場分析人士指出，此次央行降息意在寬松，這將令人民幣貶值，有利于大宗商品出口，因此商品貨幣反應最為強烈。

不過也有分析人士認為，對于大宗商品的影響不能太樂觀。混沌期貨研究所所長葉燕武則認為，短期內大宗商品價格受到降息的提振，但中期來看，大宗商品也不會因本次降息改變之前的供需失衡局面，其趨勢還需看行業基本面。

“大宗商品企業如黑色系與化工企業目前面臨年底現金流緊張與去庫存回流資金階段，還同時面臨銀行回收資金壓力，而降息直接降低的是社會融資成本，可遏制此前三季度以來節節攀升的融資成本上升趨勢，對處于年關附近的大宗商品企業并不能有很大影響。” 葉燕武解釋道。

猜想5 人民幣升值暫告段落

央行降息自然會影響到外匯市場。有分析人士認為，降息之后將引發此前追逐高利率而進場的國際熱錢的撤離，不出意外的話，今日恢復交易之后，銀行間市場的人民幣將會出現貶值，人民幣升值將會暫告段落。

但是需要提醒的是，有換匯需求的投資者可以略做觀望再行動，同時前述分析人士直言，對于手里有外匯需要兌換成人民幣的投資者，降息后換匯是不錯的選擇。

不過，中金公司研究團隊指出，未來政策繼續放松，人民幣匯率保持穩定。如果存款利率上浮到1.2倍，相當于不變，銀行利差收窄，其信貸意愿可能下降，政策效果有待觀察。考慮利率和匯率政策之間的互相替代關系，意味著央行可能傾向于維持人民幣匯率穩定，避免人民幣貶值。

同時，借助人民幣貶值來“穩增長”不具備操作性。采取人民幣匯率貶值政策可能性小：首先，全球主要經濟體總需求仍然偏弱，貶值會增加國際貿易摩擦；其次，其他國家可能進行競爭性貶值，使得人民幣的有效貶值非常有限；再次，匯率大幅貶值可能觸發資本流出；最后，人民幣國際化需要幣值穩定的配合。

北京商報記者 閆瑾 岳品瑜/文 胡瀟/制表