股市制度改革與經(jīng)濟(jì)轉(zhuǎn)型相輔相成 有助長期牛市形成

新華網(wǎng)消息 新股發(fā)行制度改革從制度上根本性解決股市定位問題，屬于長期利好。它標(biāo)志著股票發(fā)行正式邁向注冊(cè)制，從制度上根本性的解決了股市定位問題。以去審批去行政干預(yù)為核心要義的“二次股改”，邁出實(shí)質(zhì)性的第一步。對(duì)于中國股市的制度性建設(shè)，對(duì)于A股市場(chǎng)價(jià)值發(fā)現(xiàn)功能與融資環(huán)境的重建都具有極其深遠(yuǎn)的意義，這是市場(chǎng)化配置投融資資源的里程碑式的制度變革。發(fā)行審核提速，發(fā)行節(jié)奏更加市場(chǎng)化，不再由證監(jiān)會(huì)擇時(shí)發(fā)放核準(zhǔn)發(fā)行批文，擇時(shí)功能交還給了市場(chǎng)。二級(jí)市場(chǎng)對(duì)于新股的需求旺盛、股票估值偏高時(shí)，新股發(fā)行會(huì)自動(dòng)加速，反之，新股發(fā)行會(huì)自然減速。

二、優(yōu)先股試點(diǎn)滿足企業(yè)多元化需求，吸引長期投資資金。

《指導(dǎo)意見》關(guān)于優(yōu)先股的設(shè)計(jì)相當(dāng)靈活；可以減輕普通股股權(quán)融資壓力；有助于引入保險(xiǎn)機(jī)構(gòu)和養(yǎng)老機(jī)構(gòu)等長期投資者；證監(jiān)會(huì)特別指出優(yōu)先股在并購重組中的作用。

三、借殼標(biāo)準(zhǔn)的制定將殼資源價(jià)值喪失，價(jià)格分化加劇。

以往的A股炒作模式借殼重組概念將告別歷史舞臺(tái)。借殼上市標(biāo)準(zhǔn)提高的重要性不亞于新股發(fā)行體制改革，殼資源的價(jià)值將銳減，借殼上市條件等同IPO，ST公司通過資產(chǎn)重組達(dá)到繼續(xù)上市要求的可能性顯著下降，而不得不退市，真正有業(yè)績支撐的價(jià)值股將更易得到市場(chǎng)的認(rèn)可，從而加速優(yōu)勝劣汰和價(jià)格分化。

四、分紅指引的制定將進(jìn)一步引導(dǎo)投資者向價(jià)值投資轉(zhuǎn)變

分紅制度是上市公司通過業(yè)績?cè)鲩L回饋投資者的最直接表現(xiàn)方式，此次分紅指引的制定更加明確了現(xiàn)金分紅的具體要求以及增強(qiáng)了獨(dú)立董事在分紅制度中的作用等，有望進(jìn)一步引導(dǎo)上市公司回饋投資者，也有助于引導(dǎo)投資者向價(jià)值投資轉(zhuǎn)變。

五、一系列制度變革的中期影響：

1、股價(jià)結(jié)構(gòu)邁入分化新時(shí)代。

對(duì)比中國、美國、香港市場(chǎng)，80%的A股都分布在5-30元區(qū)間，而香港、美國市場(chǎng)的股價(jià)分化非常大。在新股體制改革“供給管制”取消降低供求關(guān)系帶來的小盤股溢價(jià)、借殼受阻降低殼資源價(jià)值之后，A股將進(jìn)入股價(jià)分化的時(shí)代，真正的優(yōu)質(zhì)龍頭公司才能夠被區(qū)分出來給予成長溢價(jià)。

2、主板和創(chuàng)業(yè)板的估值體系面臨重構(gòu)。

IPO重啟后市場(chǎng)供求將尋找新的均衡點(diǎn)，主板與創(chuàng)業(yè)板的估值體系將面臨重構(gòu)。無可否認(rèn)的是，2013年創(chuàng)業(yè)板獨(dú)立牛市很重要的一個(gè)原因就是IPO長達(dá)1年的停擺。一旦IPO重新啟動(dòng)，那些所謂的代表未來發(fā)展方向的上市公司供給是巨大的，創(chuàng)業(yè)板估值中樞繼續(xù)上移將失去供求關(guān)系的支撐。

3、與經(jīng)濟(jì)轉(zhuǎn)型相輔相成，股市制度改革將有助于長期牛市形成

十八大三中全會(huì)已經(jīng)明確提出一系列改革舉措，此次證監(jiān)會(huì)所做的系列改革，應(yīng)該是與當(dāng)前的經(jīng)濟(jì)轉(zhuǎn)型背景是相輔相成的。一個(gè)健全的A股市場(chǎng)需要一個(gè)完善的新股發(fā)行和退市制度作保證。改革的前景和股市制度的完善將引導(dǎo)下一輪A股牛市的形成。