金融調控重在防風險調結構促改革

?

上半年貨幣政策堅守穩健，常規操作以公開市場操作為主，基準利率與法定存款準備金率未做調整。除常規操作外，上半年管理層還進一步規范銀行理財，稽查銀行間債市，加強外匯資金流入管理，全面放開金融機構貸款利率管制。

7月1日，國務院辦公廳發布《關于金融支持經濟結構調整和轉型升級的指導意見》，對金融政策支持“調結構”進行了全方位部署。總體來看，今年以來的金融調控主要圍繞“防風險”、“調結構”、“促改革”發力。

上半年貨幣政策堅守穩健，常規操作以公開市場操作為主，基準利率與法定存款準備金率未做調整。從操作目標看，6月末，基礎貨幣余額同比增長13.0%，比上年末加快0.7個百分點。從中間目標看，由于商業銀行資產擴張意愿較強，貨幣乘數由去年12月份的3.86上升到今年6月份的4.09，M2增速偏快。就執行效果而言，貨幣政策中性略松。

除常規操作外，上半年管理層還進一步規范銀行理財，稽查銀行間債市，加強外匯資金流入管理，全面放開金融機構貸款利率管制。7月1日，國務院辦公廳發布《關于金融支持經濟結構調整和轉型升級的指導意見》，對金融政策支持“調結構”進行了全方位部署。總體來看，今年以來的金融調控主要圍繞“防風險”、“調結構”、“促改革”發力。

銀行“錢荒”改變金融運行格局

6月份以來，受多重因素影響，銀行間市場遽然緊張，貨幣市場利率飆升。面對銀行間短期資金面緊張，央行采取拒絕放水的強硬態度，借以給商業銀行警示與教訓，迫使其強化流動性管理，倒逼銀行控制資產規模過快擴張。此次“錢荒”對金融運行格局有著深刻的影響。

1.貨幣供應量增速放緩，但仍高于全年增長目標

今年前5個月M2增速在持續高于13%調控目標的水平上高位攀升。但6、7月份，受銀行“錢荒”與央行拒絕“放水”影響，銀行適度控制信貸投放節奏并收縮同業運用，貨幣供應量增速有所放緩。7月末，M2余額同比增長14.5%，比1月末回落1.4個百分點，比去年同期高0.6個百分點，超出13%的全年增長目標1.5個百分點；M1余額同比增長9.7%，比1月末回落5.6個百分點，比去年同期高5.1個百分點。

2.社會融資規模減小，表外融資活躍度明顯下降

前5個月社會融資規模大幅放量，表外融資（委托貸款、信托貸款、未貼現銀行承兌匯票）增長尤為迅猛。前5個月社會融資規模累計 9.11萬億元，同比多3.12萬億元，各月當月社會融資規模均多于去年同期。其中，人民幣貸款4.22萬億元，同比多2811億元；外幣貸款5658億元，同比多3932億元；表外融資2.81萬億元，同比多1.87萬億元；企業債券凈融資1.18萬億元，同比多5536億元，非金融企業境內股票融資1122億元，同比少127億元。

受銀行“錢荒”與央行拒絕“放水”影響，銀行對表外理財和票據業務加以控制，致使表外融資大幅收縮。銀行間資金緊張使債券發行遇到困難，債券融資規模大幅減少。6、7月份，社會融資規模明顯收縮。6-7月份社會融資規模1.85萬億元，同比少9860億元。其中，人民幣貸款1.56萬億元，同比多1004億元；外匯貸款1290億元，同比多180億元；表外融資1750億元，同比少5020億元；企業債券凈融資871億元，同比少3597億元；非金融企業股票融資254億元，同比少308億元。（見圖1）

3. 人民幣存款仍存在“沖時點”，企業定期存款增長顯著

近年來，受績效考核和存貸比監管影響，銀行存款波動存在明顯的季末“沖時點”現象，即存款規模“季末沖高，下季初回落”。2012年人民幣存款季末月份平均增加2.3萬億元，而季初月份平均減少5115億元。利用發行理財產品“吸”金和理財產品到期大量“吐”金是銀行“沖時點”的主要手段。這就造成大量一般存款季初“出表”或轉化為“同業存款”（同業存款不計入人民幣存款），季末再集中“入表”或由“同業存款”轉化為一般存款。

今年以來，銀行“沖時點”現象依然存在：3月份人民幣存款增加4.22萬億元，4月份減少1001億元；6月份人民幣存款增加1.6萬億元，7月份減少2573億元。不過銀行“錢荒”和央行拒絕“放水”對“同業存款”造成一定沖擊并相應減少其向一般存款的轉化，致使二季度末人民幣存款沖高力度明顯減弱。6月份人民幣存款同比少增1.26萬億元，新增規模較去年同期大幅縮水。

從人民幣存款部門分布看，住戶存款增長平穩，非金融企業存款增長較多。前7個月，住戶存款增加3.7 萬億元，同比多增605 億元；非金融企業人民幣存款增加1.7萬億元，同比多增1萬億元。非金融企業存款“定期化”程度上升， 6月末定期存款占比61.3%，比去年同期提高3.2個百分點。這在一定程度上反映出企業對經濟前景的擔憂，傾向于多儲備資金。（見圖2）

4.人民幣貸款增長平穩，個人住房按揭貸款增長明顯

7月末，人民幣貸款同比增長14.3%，比上年末低0.3個百分點，比上年同期低1.7個百分點。前7個月，人民幣貸款累計增加5.78萬億元，同比多增3839億元。今年以來，新增貸款呈“中長期化”。前7個月，居民戶貸款增加2.38萬億元，同比多增1.06萬億元，其中，中長期貸款（主要是購房按揭）增加1.43萬億元，同比多增7837億元；非金融企業和其他部門貸款增加3.39萬億元，同比少增6738億元，其中，中長期貸款增加1.6萬億元，同比多增4611億元，短期貸款與票據融資增加1.64萬億元，同比少增1.14萬億元。

房地產市場回暖推動個人按揭貸款增長。6月末人民幣個人購房貸款余額同比增長21.1%，比上年末提高7.6個百分點；上半年增加9628 億元，同比多增6173 億元，增加部分占全部貸款的19%，占比較去年全年高7.3個百分點。