美債過(guò)關(guān)：危機(jī)暫緩頑疾未除

今年，美國(guó)政府遭遇了17年來(lái)的首次關(guān)門事件，歷時(shí)長(zhǎng)達(dá)16天，終于以參眾兩院投票接受參議院兩黨提出的提高美國(guó)債務(wù)上限提案為結(jié)局，使美國(guó)政府獲得重新開門運(yùn)作的機(jī)會(huì)。

協(xié)議達(dá)成，美國(guó)歡呼雀躍，市場(chǎng)一路上漲，全球關(guān)注人士也不免松了口氣。通過(guò)提高美國(guó)債務(wù)上限，美國(guó)政府避免了違約，政府得以重新開門運(yùn)作，全球市場(chǎng)避免了大幅震蕩，美債投資人也可以繼續(xù)安享美債的流動(dòng)性。然而，對(duì)于全球來(lái)說(shuō)，美債上限的提高恐怕并非幸事，可謂福兮禍所伏。

第一，美國(guó)債務(wù)上限急劇上升，水平已今非昔比。96年前，美國(guó)出于立法機(jī)構(gòu)對(duì)行政機(jī)構(gòu)舉債約束的需要，安排了債務(wù)上限的特殊規(guī)定。1962年，美國(guó)債務(wù)上限重回近3000億美元的水平，此后，這一上限不斷被提高，占G D P的比重也不斷上升。尤其是金融危機(jī)爆發(fā)以來(lái)的最近幾年，美國(guó)債務(wù)的增長(zhǎng)速度更是快得驚人：2008年和2009年，美國(guó)國(guó)債上限分別為10.61萬(wàn)億美元和12.10萬(wàn)億美元，分別占G D P的比重為70%和84 .1%。2010的情況更加惡化。該財(cái)年美國(guó)G D P總額為14.62萬(wàn)億美元，而債務(wù)上限達(dá)14 .29萬(wàn)億美元，相當(dāng)于G D P總額的98%；2010年財(cái)政赤字占G DP的比例也已接近10%。2011年8月，美國(guó)的債務(wù)上限再次被“成功地”調(diào)高到16.39萬(wàn)億美元，這一數(shù)字已經(jīng)是1962年的55倍。

第二，美國(guó)債務(wù)上限提高的頻率在不斷加快，反映出美國(guó)債務(wù)壓力越來(lái)越大。2001年至今，債務(wù)上限平均每年上調(diào)一次。而其中，2007年金融危機(jī)爆發(fā)以后上調(diào)的速度遠(yuǎn)遠(yuǎn)快于前六年上調(diào)的速度。

第三，美國(guó)的債務(wù)率水平從金融危機(jī)以來(lái)維持上行。盡管數(shù)據(jù)顯示，美國(guó)經(jīng)濟(jì)已經(jīng)開始復(fù)蘇，但是美國(guó)債務(wù)率水平并未下降。根據(jù)測(cè)算，如果按美國(guó)目前的舉債速度和赤字增加速度，到2023年，美國(guó)政府的全部收入將主要用于償付到期債務(wù)及利息，根本不可能用于其他如國(guó)防、教育、衛(wèi)生等正常的公共開支。

第四，美國(guó)債務(wù)上限之爭(zhēng)日益成為兩黨談判籌碼。如果說(shuō)在債務(wù)問(wèn)題不敏感的年代，政府和國(guó)會(huì)討論美債上限的提高僅是美國(guó)內(nèi)的例行公事，那么上世紀(jì)80年代以來(lái)，隨著美國(guó)自由派與保守派的理念與政策分歧日益明顯，加上金融危機(jī)爆發(fā)后財(cái)政赤字的暴增，導(dǎo)致債務(wù)上限問(wèn)題突出化，對(duì)于債務(wù)上限的爭(zhēng)斗也日益成為兩黨談判的籌碼，而過(guò)程也總是爭(zhēng)斗后達(dá)成妥協(xié)，而妥協(xié)后又準(zhǔn)備下一輪爭(zhēng)斗，反而當(dāng)年設(shè)定債務(wù)上限的本意卻有所偏離。

第五，美國(guó)債務(wù)越來(lái)越依賴于國(guó)際投資者的支持，并反過(guò)來(lái)成為各國(guó)的隱性負(fù)擔(dān)。作為流動(dòng)性較好的外匯儲(chǔ)備工具，美國(guó)債務(wù)受到全球央行的青睞，即便在此次美國(guó)政府關(guān)門期間，各國(guó)央行還在增持美國(guó)國(guó)債。目前，美國(guó)聯(lián)邦債務(wù)的持有者中，國(guó)際投資者占了近五成。美國(guó)以接近零的成本發(fā)行的國(guó)債，一半是依賴國(guó)外民眾的資金支持。隨著債務(wù)氣球的不斷膨脹，對(duì)各國(guó)來(lái)說(shuō)，債務(wù)的安全性實(shí)際是在下降。一旦美國(guó)經(jīng)濟(jì)出險(xiǎn)，全球都必須為其買單。持有美債，無(wú)異于抱著一枚“安全”的炸彈。

事實(shí)上，正如大多數(shù)美國(guó)人因擔(dān)心惡性循環(huán)而并不同意提高美債上限一樣，世界也不必為美債上限再次提高而歡呼，因?yàn)樗絹?lái)越可能成為套在債權(quán)人脖子上的枷鎖。