經濟透視：金價回歸商品屬性

國際金價6月份持續下跌，現貨黃金價格已跌破1200美元/盎司，最低至1176美元/盎司，創2010年8月以來最低水平。截至目前，金價已較2011年峰值時的1900美元/盎司下跌了39%。何時止跌，分析師稱尚看不清楚。

總體上說，自2012年底以來，國際金價開始走入下行通道。進入2013年以來，隨著美、日經濟形勢較前好轉，以及市場對寬松貨幣政策轉向的預期不斷增強等，高盛、瑞士信貸、摩根士丹利等國際投行紛紛下調貴金屬價格，導致黃金市場人氣不斷低落，金價不斷向下觸底。有預測認為，金價跌破1000美元/盎司的開采成本價亦有可能?！　?/p>

黃金作為一種特殊商品，不僅具有商品屬性，而且因其“天然就是貨幣”，同時具有金融屬性。黃金價格的走勢，不僅受到傳統商品供給和需求因素的制約，還要受到貨幣政策、匯率走勢和資本市場投機等金融因素的影響。黃金價格近期大幅走低，部分原因可視為價格的正?；貧w：在經歷了長達10年的上漲周期后，金價下跌是對前期漲幅的部分回吐，但主要原因還是貨幣政策轉向令國際投機資本大舉拋售黃金所致?！　?/p>

自2008年金融危機爆發以來，世界各國均不同程度地向市場釋放流動性，以避免經濟過度衰退。特別是美聯儲推出的三輪量化寬松，吸引了大量國際投機資本借助各種金融衍生工具，炒作包括黃金在內的各種大宗商品。在這一背景下，黃金的產銷因素已經對國際金價失去了主導作用。

現在，市場環境發生了很大變化：隨著貨幣擴張力度逐漸受限，債權收益率對投資者而言變得更有吸引力。在黃金價格預期上漲收益低于無風險金融資產收益的情況下，國際投機資本失去了繼續“玩”黃金的動力。此輪金價大幅下跌表明，國際投機資本正在從黃金市場中堅決撤退。今年4月中旬國際金價暴跌以來，俄羅斯等國家央行大量買進黃金卻并未止住黃金跌勢，就是一個例證。

值得一提的是，美聯儲貨幣政策改向以及美元匯率近期走強，客觀上對已現頹勢的黃金價格起到了釜底抽薪的作用。在美聯儲主席伯南克6月中旬放言可能于今年晚些時候開始削減850億美元的資產購買規模、并在2014年年中結束量化寬松后，國際市場受到了極大的震懾。僅就黃金交易而言，全球最大的黃金ETF基金SPDR黃金信托的持倉量，自６月初以來減少了11%。可以預見，一旦投機資本撤退到一定程度，國際黃金市場的話語權必然會有一個“交棒”，黃金的商品屬性將重新主導國際金價?！?/p>

與金融屬性主導下的國際金價大起大落的走勢不同，商品屬性主導下的國際金價將更趨于理性。但從現階段看，黃金的商品屬性雖然開始“顯靈”，但金融屬性仍未“失靈”。今后一段時間，金價很可能為金融屬性與商品屬性所交替主導。 （白明）