瑞·戴利歐：債務國及債權國均處于長期債務周期中

以下是文字實錄：

瑞·戴利歐：六分鐘比較短，可能對大家來說比較長，但是對我來講要用六分鐘講全球的金融體系，我們過去的問題，現在的問題，以及未來得發展會比較困難，我會講得比較快一點，比較簡短一點。我很在我講觀點之前想分享一下我的立場。我是一個全球的宏觀經濟的投資人，所以我必須很務實的做一些投資決策，我的決策很大程度上必須要對事件有很好的預期，事件還沒發生之前就要做出決策，而且有些決策比較有爭議，跟共識的想法是相背的，如果是持這樣一種不同的觀點，很自然的遭到一些非議。

瑞·戴利歐：我在過去有40年的投資經歷，我看到很多事件它的發生有重復性，但是很少人去學他的經驗，比如說我們講到塞浦路斯的問題，去杠桿化的問題，這些問題發生過很多次，我想到經濟作為引擎這樣的例子的時候，我們現在的狀況就是需要對這個機器做一個重新的檢修。在一段時間之內，工人們生產率的提高也提升了他們的生活水平，一方面工人群體不斷增加，他們的生產效率不斷提高，生產效率主要決定了長期的生活水平，生活標準，以及長期的收益。另一方面還存在借貸的行為，因為你的消費可以用借貸來實現，在借貸的時候最后要歸還，歸還的時候就需要把收入水平降低，可能會帶來生活質量的影響，這是此消彼漲的循環。

瑞·戴利歐：有兩個主要類型的周期，一個是短期的周期，我們稱之為商業周期。在商業周期之下，有很多比較疲弱的經濟體，失業率比較高，通脹率比較低。而中央銀行也推出了很多寬松的，刺激性的貨幣政策，這樣就帶來了經濟的復蘇和回升，經濟活動的擴張。在這個過程當中，消費超出了生產能力能夠滿足的程度，這樣的周期就會繼續下去，直到通脹或者是增長變得太多，變得不可持續。那時候中央銀行就會收緊他的貨幣政策，就會經歷再次的衰退，就會經歷下一輪周期。世界上不同的國家都處于商業周期不同的階段，之后我會再簡單的談到他們的階段是什么。

瑞·戴利歐：另外一方面，還有一個所謂長期的債務的周期。當債務增長比收入增長快的時候，他就會形成一個自我循環的惡性循環，因為當你借錢的時候你就會花別人的錢來進行消費，就會讓價格上升，價格相對于收入來說上升得要快，就會導致更多的借貸需求，借貸就會永遠走在收入增長的前面。到債務或者是收入不能再往上生長的時候，就會有一個反向的出現，包括在日本、歐洲出現的滯脹情況。

瑞·戴利歐：去杠桿的周期可能會以四種方式來進行，一個是財富的轉移支付，像在德國、西班牙發生的那樣，或者是對債務進行重組。對債務進行重組的時候，一個人的債務就是另外一個人的財富，就會帶來一些負面的財富效應，這兩者都不行的話，就要進行財政的緊縮，減少你的支出，但是一個人的支出就是另外一個人的收入，這也是有一個負效應的。第四個方面就是印貨幣，印鈔，債務最后就是給錢的行為，中央銀行印發貨幣的時候關注的就是支出帶來的效應，而不是關注通脹帶來的效應。